文章來源：華爾街情報圈

　　——華爾街對這份會議紀要的結(jié)論是：缺乏（Hawkish）鷹派的驚喜，幾乎沒有市場不知道的新信息。

　　——我們又被美聯(lián)儲騙了，1月發(fā)布鷹派聲明的時候，好像什么都知道一樣，一切篤定?，F(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)，他們什么也不知道。

　　北京時間凌晨3：00，美聯(lián)儲會議紀要公布，這份20頁的紀要是對1月27日會議上的記錄。也就是在這次會議上，美聯(lián)儲完全轉(zhuǎn)變成了超級鷹派形象——宣布QE將在3月初結(jié)束，“很快就會適當”加息。

　　美聯(lián)儲通常會在議息會議三周后會放出會議紀要，而在會議結(jié)束當天馬上會有聲明，聲明會非常簡潔（加不加息，加息幅度是什么？）。比如，1月份的會議聲明全文僅有不到700字，實際上這些官員們開了兩天的會。所以，這份詳細的會議紀要對研究美聯(lián)儲政策來說至關(guān)重要（會有一些很細節(jié)的東西）。許多官員說什么，少數(shù)官員說什么，會議紀要幾乎把所有人的匿名觀點都表述一下，說完他們的幾個議題之后，再說他們投票的結(jié)果。

　　鑒于篇幅，只挑重點說（所有的目光都將集中在關(guān)于加息 50 個基點的任何信號、縮減資產(chǎn)負債表的時間、以及加息周期何時結(jié)束的評論）。

　　1、政策

　　（多數(shù)官員）傾向于按照12月宣布的時間表繼續(xù)縮減QE，并在3月初結(jié)束（QE在3月初結(jié)束，也就是說3月前不會加息）。

　?。ǘ鄶?shù)官員）認為如果通脹率沒有如預(yù)期下行，那么比預(yù)期更快取消寬松政策將是合適之舉。

　　（多數(shù)官員）認為，加息速度要快于2015年加息周期。

　　會議討論了取消寬松政策的時機和步伐，對經(jīng)濟前景的影響（什么時候會引發(fā)經(jīng)濟衰退，什么時候降息）。

　　政策路徑將取決于經(jīng)濟發(fā)展前景，將在每次會議上更新對政策立場的評估 （說明美聯(lián)儲也不知道接下來做什么，走一步研究一步）。

　　在當前高度不確定的環(huán)境中，保持政策靈活性，以根據(jù)風險管理實施適當?shù)恼哒{(diào)整（強化了美聯(lián)儲對數(shù)據(jù)的依賴模式，特別是圍繞通脹。一切皆有可能，最終解釋權(quán)歸美聯(lián)儲所有）。

　　下面是有爭議的部分：

　?。ㄉ贁?shù)官員）認為盡快結(jié)束QE，以發(fā)出更強烈的信號，表明美聯(lián)儲致力于降低通脹（少部分官員支持3月前加息）。

　　（少數(shù)官員）擔心，金融狀況可能因迅速取消政策寬松而過度收緊的風險（少部分官員不支持過快加息）。

　　2、通脹

　　與會者指出，通脹率繼續(xù)遠高于 2%，通脹前景面臨上行風險（通脹還沒有見頂是美聯(lián)儲內(nèi)部共識）。

　?。ǘ鄶?shù)官員）指出，如果通脹沒有像預(yù)期那樣下降，將比目前預(yù)期更快的速度取消政策寬松（更大力度的降息）。

　　3、就業(yè)

　?。ǘ鄶?shù)官員）評論說，勞動力市場狀況已經(jīng)非常接近充分就業(yè)水平（就業(yè)市場達到加息條件了）。

　?。ㄉ贁?shù)官員）評論說，在他們看來尚未達到最大就業(yè)（就業(yè)市場還沒達到加息調(diào)節(jié)）。

　　4、資產(chǎn)負債表

　　（多數(shù)官員）評論說，在未來的某個時候，出售所持證券的部分本金，再投資于國債可能是合適的（與2017年縮減資產(chǎn)負債表的方式不同，當時允許一定數(shù)量的證券到期，且不把回籠資金用于購買取而代之的證券）。并以可預(yù)測的方式，隨著時間的推移減少美聯(lián)儲的證券持有量。

　?。ㄉ贁?shù)官員）評論說，形勢可能支持今年晚些時候開始縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模（可能在12月左右縮減資產(chǎn)負債表）。

　　與會者同意將在即將舉行的會議上確定縮減資產(chǎn)負債表時間和速度的細節(jié)（在3月會議上透露縮表細節(jié)）。

　　5、美國股市

　　資產(chǎn)估值壓力依然較大，特別是標普 500 指數(shù)的遠期市盈率處于其歷史最高水平（美聯(lián)儲在施政時，仍然擔心股市估值過高）

　　華爾街對這份會議紀要的結(jié)論是：缺乏（Hawkish）鷹派的驚喜，幾乎沒有市場不知道的新信息。所以，會議紀要公布那一刻美國股市上漲、黃金上漲、美元下跌、美債收益率回吐漲幅。

　　不過，我覺得這份紀要為我們提供了很多可以值得研究的東西。

　　第一，從內(nèi)容上看，幾乎沒有一個可以確定的結(jié)論，通篇展現(xiàn)了美聯(lián)儲高度的不自信。在如此不自信的情況下，你覺得美聯(lián)儲3月加息50基點，有可能嗎？

　　| 美聯(lián)儲會議紀要使加息幾率降低

　　第二，“在即將舉行的會議上確定縮減資產(chǎn)負債表時間和速度的細節(jié)”這是一個非常有用的信息，我之前還判斷美聯(lián)儲在上半年不會提及縮表細節(jié)。美聯(lián)儲說的越多，市場可能會越亂，看來3月17日一場動蕩難逃。

　　第三，現(xiàn)在很明顯，美聯(lián)儲在短期內(nèi)會變得更加鷹派（多數(shù)人支持更快加息），然后會出現(xiàn)鴿派轉(zhuǎn)變（因為擔心經(jīng)濟衰退）。換句話說，一開始加息會非常頻繁，但之后會迅速結(jié)束。這是一場短跑，而不是長跑。

　　第四，美聯(lián)儲加息或降息之前，都會假設(shè)一個完整的路徑：什么時候加息-什么時候結(jié)束加息-什么時候降息，在一開始就想好了，這次他們無法提供同樣的可預(yù)測性。對市場而言，這可能是一段坎坷的時期。美聯(lián)儲采取的策略是，先看經(jīng)濟數(shù)據(jù)，然后走一步看一步，預(yù)計到下半年才能初步看明白。

　　第五，會議記錄沒有預(yù)期的鷹派（美元的拋售反應(yīng)了這一點），美聯(lián)儲不可能那么激進。我早就說過，站在美聯(lián)儲的角度，他們與政客和公眾溝通時，要表現(xiàn)出很負責任的樣子，所以看起來會很像個鷹派。但你要知道，他們不可能那樣做（過于激進）。最終，美聯(lián)儲給政客的答案與給交易員的答案可能不一樣。不要太純真了。

　　總得來說，我們又被美聯(lián)儲騙了，1月發(fā)布鷹派聲明的時候，好像什么都知道一樣，一切篤定。現(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)，他們什么也不知道。

責任編輯：李園