由于石油行業(yè)的發(fā)展，原來(lái)使用天然橡膠制造的各種橡膠制品，開始大量改用合成橡膠生產(chǎn)，而合成橡膠的機(jī)械強(qiáng)度低于天然橡膠，因此必須有優(yōu)質(zhì)補(bǔ)強(qiáng)填充劑以補(bǔ)強(qiáng)。其中，二氧化硅作為硅橡膠補(bǔ)強(qiáng)劑，取得快速發(fā)展。

　　從沉淀法二氧化硅的市場(chǎng)需求來(lái)看，輪胎、鞋類、硅橡膠等橡膠工業(yè)領(lǐng)域是二氧化硅的主要消費(fèi)市場(chǎng)，占二氧化硅總消費(fèi)量70%以上。根據(jù)Grand View Research統(tǒng)計(jì)，2018年全球沉淀法二氧化硅市場(chǎng)規(guī)模為19.6億美元。其中，口腔護(hù)理行業(yè)、橡膠和農(nóng)用化學(xué)品的需求上升是推動(dòng)該行業(yè)增長(zhǎng)的主要因素。到2025年，全球沉淀法二氧化硅市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到33.4億美元。

　　中國(guó)沉淀法二氧化硅產(chǎn)能處于穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015-2019年產(chǎn)能增長(zhǎng)率為4.2%，產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率為8.66%。截至2019年末，中國(guó)沉淀法二氧化硅生產(chǎn)廠家共54家，總生產(chǎn)能力達(dá)234.5萬(wàn)噸/年，其中規(guī)模在5萬(wàn)噸/年以上的企業(yè)數(shù)量為17家，產(chǎn)能為169.1萬(wàn)噸/年，占比72.11%。前五大企業(yè)產(chǎn)能占比為37.1%。

　　根據(jù)沉淀法二氧化硅行業(yè)數(shù)據(jù)，2019年前17大廠家的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到81.67%，行業(yè)整體產(chǎn)能利用率也達(dá)到75%。這意味著行業(yè)需要進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)行業(yè)需求增長(zhǎng)。其中，福建遠(yuǎn)翔新材料股份有限公司（下稱“遠(yuǎn)翔新材”）就計(jì)劃以在創(chuàng)業(yè)板上市募資的方式，投資年產(chǎn)4萬(wàn)噸高性能二氧化硅項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力受成本擾動(dòng)

　　遠(yuǎn)翔新材招股書顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是沉淀法二氧化硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的沉淀法二氧化硅產(chǎn)品主要作為原料或添加劑主要應(yīng)用于硅橡膠、涂料消光劑、絕熱材料、PE蓄電池隔板等領(lǐng)域。公司是高溫硫化硅橡膠用二氧化硅細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

　　報(bào)告期內(nèi)（2018年、2019年、2020年及2021年上半年，下同），公司的收入主要來(lái)源于沉淀法二氧化硅產(chǎn)品的銷售，2021年上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比重為99.84%。

　　過(guò)往業(yè)績(jī)期間，遠(yuǎn)翔新材的業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)收由2018年的2.46億元增長(zhǎng)至2021年的4.05億元，年均復(fù)合增速超13%；同期凈利潤(rùn)由4576.69萬(wàn)元增長(zhǎng)至7687.01萬(wàn)元，年均復(fù)合增速超20%。

　　盈利能力方面，遠(yuǎn)翔新材在產(chǎn)品性能等方面具有優(yōu)勢(shì)，使得公司保持較高的毛利率。不考慮公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，運(yùn)輸及裝卸費(fèi)歸集科目發(fā)生變化，報(bào)告期內(nèi)公司的綜合毛利率分別為38.67%、34.86%、42.39%、39.61%。

　　公司的毛利率呈現(xiàn)波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，主要受產(chǎn)品售價(jià)以及原材料價(jià)格波動(dòng)影響。公司表示2020年度，疫情導(dǎo)致上游原材料和燃料動(dòng)力市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大下跌，因而年度綜合毛利率較上年上升了7.53%。2021年上半年，公司主要原材料及能源價(jià)格上漲，導(dǎo)致2021年1-6月的毛利率較2020年度降低了2.78%。

　　應(yīng)收賬款高企，擴(kuò)產(chǎn)能或?yàn)槠平庵?/strong>

　　影響遠(yuǎn)翔新材經(jīng)營(yíng)成果的另一大因素是公司的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)占比較高。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6,238.25萬(wàn)元、8,493.02萬(wàn)元、8,714.55萬(wàn)元以及8,886.21萬(wàn)元，期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為25.33%、30.69%、27.13%以及45.95%，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重較高。公司稱，鑒于市場(chǎng)環(huán)境較為復(fù)雜，公司下游客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力各不相同，如果主要客戶經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，公司將面臨應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，公司報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為6,491.37萬(wàn)元、5,870.53萬(wàn)元、11,481.03萬(wàn)元以及10,719.79萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)的比例分別為36.89%、29.44%、42.07%以及38.63%?？紤]應(yīng)收款項(xiàng)融資后的應(yīng)收票據(jù)合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)的比例分別為36.89%、40.14%、50.94%以及48.28%。由于下游客戶采用票據(jù)結(jié)算貨款的情況增多，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收票據(jù)余額，特別是銀行承兌匯票的余額整體呈上升趨勢(shì)，應(yīng)收票據(jù)占用公司資金增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　遠(yuǎn)翔新材應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重較高，或與公司銷售收入來(lái)自少數(shù)主要客戶有關(guān)。2021年上半年，公司對(duì)東爵有機(jī)硅、新安集團(tuán)、合盛硅業(yè)（603260）、科瑞集團(tuán)等客戶的銷售額達(dá)到1.78億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例92.01%。

　　遠(yuǎn)翔新材要避免對(duì)少數(shù)客戶依賴，解決方案之一是憑借公司現(xiàn)有技術(shù)水平、行業(yè)口碑與優(yōu)質(zhì)客戶資源，進(jìn)一步提升硅橡膠用沉淀法二氧化硅的市場(chǎng)占有率，鞏固和提高在細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)地位。

　　據(jù)招股書披露的產(chǎn)能數(shù)據(jù)，公司2021年上半年的產(chǎn)能利用率已高達(dá)110.14%，產(chǎn)銷量為99.79%，飽和的產(chǎn)能利用率和較高的產(chǎn)銷量表明公司擴(kuò)大產(chǎn)能已勢(shì)在必行。

　　因此，遠(yuǎn)翔新材此次上市擬募集資金2.57億元，其中1.92億元擬投入的“年產(chǎn)4萬(wàn)噸高性能二氧化硅項(xiàng)目”。公司新項(xiàng)目主要是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張及生產(chǎn)線升級(jí)的目的，滿足市場(chǎng)對(duì)此類產(chǎn)品的需求。公司將在現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)行的產(chǎn)能擴(kuò)張、生產(chǎn)工藝和產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，緊跟客戶需求、增強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，有利于解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。