本文為《復(fù)利信徒》李杰投資心法學(xué)習(xí)筆記。

大道理都是正確的廢話。大多數(shù)人之所以平庸就是因?yàn)橹豢吹搅恕皬U話”就直接藐視了“正確”。本文闡述的內(nèi)容大多也屬于“廢話”的一類(lèi)。但希望讀者朋友能夠變“廢”為寶。本篇筆記分為三個(gè)部分：投資常識(shí)、市場(chǎng)認(rèn)知、修身要點(diǎn)。

投資常識(shí)

芒格：所謂常識(shí)，是平常人沒(méi)有的常識(shí)。

01

投資中的“不可能三角”

極高收益率、極低風(fēng)險(xiǎn)度、極強(qiáng)可持續(xù)性。大多數(shù)人畢生都在追逐第一條，但往往卻因?qū)Φ诙l和第三條的忽略而得到一個(gè)不確定的結(jié)果。

究其原因是極高的收益率很多時(shí)候要依賴(lài)于不可控的運(yùn)氣成分，而且往往缺乏持續(xù)性。真正的長(zhǎng)期持續(xù)的投資收益是建立在低風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期持續(xù)性基礎(chǔ)之上的時(shí)間復(fù)利。

理解這個(gè)不可能三角的內(nèi)涵，特別是認(rèn)識(shí)到“低風(fēng)險(xiǎn)+強(qiáng)持續(xù)性”的基石作用，將有助于幫助投資者提高長(zhǎng)期投資的成功概率。

如果能夠系統(tǒng)把握，在把握好風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)性同時(shí)，好運(yùn)往往就會(huì)在不經(jīng)意間降臨。

02

我們都是趨勢(shì)投資者

從某種程度上而言，我們都是趨勢(shì)投資者。頂級(jí)的趨勢(shì)叫時(shí)代，次級(jí)的趨勢(shì)是經(jīng)濟(jì)周期，最基本趨勢(shì)的是公司的生命周期。真正的大機(jī)會(huì)往往就在三者的交集區(qū)域，時(shí)代向上但被向下的行業(yè)周期或者基本面向下的公司耽誤，則是最大的遺憾。

捕捉大機(jī)會(huì)需要眼光和運(yùn)氣，避免好時(shí)代的大遺憾需要理性和常識(shí)。

沒(méi)有偉大的企業(yè)，只有偉大的時(shí)代。最大的趨勢(shì)是時(shí)代，順之者昌，逆之者亡。

一個(gè)企業(yè)之所以偉大，大多是因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)應(yīng)時(shí)代需求并為這個(gè)時(shí)代做出了偉大的貢獻(xiàn)。

過(guò)往的創(chuàng)業(yè)和投資經(jīng)歷，讓我看到了紙媒和房產(chǎn)在逆風(fēng)行走時(shí)的艱難，也讓我認(rèn)識(shí)到順風(fēng)中揚(yáng)帆起航的輕松和暢快。

我們現(xiàn)在的投資在宏觀上首先是要確保被投企業(yè)是行駛在時(shí)代發(fā)展的主航道上。

時(shí)代發(fā)展的大趨勢(shì)往往寫(xiě)在國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃中，在科技產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)攻關(guān)計(jì)劃中，在人類(lèi)夢(mèng)寐以求的理想追求中。

03

順勢(shì)而為與逆向投資

順勢(shì)而為與逆向思維看起來(lái)是一個(gè)矛盾體，實(shí)際上是不同的決策層次。順勢(shì)而為是長(zhǎng)期戰(zhàn)略層面需要考慮的問(wèn)題，在大方向上絕不能逆歷史潮流而動(dòng)，要堅(jiān)定地站在大勢(shì)所趨的一邊。

但首先不同行業(yè)的節(jié)奏往往不同，其次即便方向確定，其演繹過(guò)程也常有劇烈波動(dòng)。所以逆向思維是在戰(zhàn)術(shù)層面選擇聰明的時(shí)機(jī)來(lái)介入某個(gè)“勢(shì)”，規(guī)避過(guò)熱，買(mǎi)入低估，用更好的賠率參與到具有高確定性的未來(lái)中。

順大勢(shì)，逆市場(chǎng)。在時(shí)代發(fā)展的主航道上，優(yōu)秀的企業(yè)如果受到市場(chǎng)的冷遇，這大概率就是我們期待的“撿錢(qián)”買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

其中的要義是，投資的關(guān)注點(diǎn)不應(yīng)該是有多少人、多少機(jī)構(gòu)買(mǎi)入了這家公司，而應(yīng)該是公司的核心邏輯、內(nèi)在價(jià)值是不是具有吸引力。

如果估值很高，邏輯有瑕疵，那么眾多投資機(jī)構(gòu)的存在也不應(yīng)成為投資價(jià)值的印證，相反，在風(fēng)吹草動(dòng)之時(shí)，他們將會(huì)成為雷暴傾瀉的空方。

04

投資的竅門(mén)：用足笨功夫。

巧方法是指方法論體系，讓你事半功倍，做到高效聰明的整合信息碎片形成完整認(rèn)識(shí)；

笨功夫，就是踏踏實(shí)實(shí)花時(shí)間、花精力一點(diǎn)點(diǎn)去閱讀、搜集和積累。

市場(chǎng)中80％的人在笨功夫這層就被淘汰了，基本失去超額收益的入圍資格。剩下的又有一半兒被巧方法擋住了，原地打轉(zhuǎn)，收益與付出無(wú)法匹配。

不愿意付出努力讀書(shū)建立信仰，不愿意研究公司考量?jī)r(jià)值，只想著別人給一個(gè)代碼，明天買(mǎi)了就可以賺錢(qián)。對(duì)于這樣的投資者，大概就是小時(shí)候村子里被人鄙視的懶漢。

結(jié)硬寨，打呆仗。投資研究要依賴(lài)于笨方法，決策和買(mǎi)入之后的價(jià)值兌現(xiàn)也需要笨方法：買(mǎi)入良機(jī)需要默默等待，公司成長(zhǎng)價(jià)值兌現(xiàn)需要長(zhǎng)期等待。想做市場(chǎng)的贏家，首先要會(huì)笨一點(diǎn)，使用笨辦法。

復(fù)利的難點(diǎn)在于：第一不能急，第二不能虧，第三不能斷。第二點(diǎn)需要選股支持，亦或是階段性情況，而第一、第三點(diǎn)都需要投資者的屁股神功支持。

05

投資中最難的事：等待

投資中難的是從簡(jiǎn)單的投資道理中發(fā)現(xiàn)其中的復(fù)雜辯證性，并由此精煉出適合你個(gè)人的投資方法。但更難的是，在多輪的牛熊轉(zhuǎn)換和各種行情變幻中克服恐懼、貪婪，看清自己并知行合一。而最難的是，用一輩子的時(shí)間堅(jiān)守并簡(jiǎn)單重復(fù)那些最初的道理。

投資的兩端分別是分析和交易，而連接這兩端的是等待。

投資分析的核心是商業(yè)理解力和概率思維，

投資交易的核心是賠率和逆向思維，

等待的核心是謹(jǐn)守能力圈和尊重常識(shí)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)秀的交易無(wú)法挽救糟糕的分析，優(yōu)秀的分析卻可能毀于糟糕的交易。然而相比之下，最難的還是學(xué)會(huì)等待（無(wú)論是持股還是持幣）。

今天在《智能革命》里看到陸奇在卡內(nèi)基-梅隆大學(xué)的畢業(yè)留言：Know more、Do more、Be more。我覺(jué)得如果效仿一下來(lái)表達(dá)對(duì)投資的理解，我會(huì)選擇：

Learn more、Think more and Wait more。

堅(jiān)守需要對(duì)價(jià)值信念的認(rèn)可，當(dāng)然，價(jià)格從極端的高位和極端的低位回歸價(jià)值也屬于投資的“常識(shí)”。

能力圈的概念就像開(kāi)實(shí)體店堅(jiān)守不熟不做，都屬于祖母法則一樣的“常識(shí)”。

06

投資最怕的事

就估值的角度而言，第一怕的不是貴，而是價(jià)值難以衡量。難以衡量的核心要么是變量太多，要么是距離能力邊界太遠(yuǎn)；

第二怕的還不是貴，而是便宜的陷阱?？雌饋?lái)便宜容易讓人下狠手，而一旦證明是陷阱就是大虧。

如果其他要素都較為確定，那么“貴”其實(shí)是一個(gè)很單純的問(wèn)題，至少易衡量。但估值的重要假設(shè)說(shuō)不清或者被推翻就很要命。

業(yè)務(wù)復(fù)雜的公司、不在能力范圍的公司都是我們要遠(yuǎn)離的對(duì)象。

很多公司看起來(lái)便宜，大概率都有便宜的理由。分辨不清，而傻傻買(mǎi)入，大概率就會(huì)成為人人宰殺的羔羊。

07

投資者追求的誤區(qū)

大多數(shù)人往往認(rèn)為投資的最高境界是“入手就漲”，其實(shí)投資真正的奧義是“入手就贏”。這一字之差其實(shí)反映的是認(rèn)知層次上的天壤之別。

前者是被市場(chǎng)牽著鼻子走，試圖做日常市場(chǎng)波動(dòng)的主人；后者是立足于堅(jiān)實(shí)的安全邊際和妥善的賠率測(cè)算，是做自己投資行為的主人。

思維方式上的差異決定了長(zhǎng)期投資收益率的差異。

對(duì)于悟性好的人來(lái)說(shuō)，投資的核心真理用1頁(yè)紙5分鐘就能說(shuō)明白。但這5分鐘的道理，不經(jīng)過(guò)3～5年的實(shí)際投資歷練，很難真正理解。

有人在400元左右買(mǎi)入騰訊，然后股價(jià)下跌，他說(shuō)被套了。我說(shuō)這哥們就是“凡爾賽”！

在相對(duì)價(jià)值的低點(diǎn)買(mǎi)入，成了優(yōu)秀公司的股東，就像帶著金項(xiàng)鏈，還說(shuō)自己被套，這不是“凡爾賽”么！

08

投資中的可知與不可知

對(duì)我來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)及估值日常的波動(dòng)幅度和時(shí)機(jī)都不可知，市場(chǎng)及估值的極端狀態(tài)和其大方向模糊可知；

企業(yè)中只有極少數(shù)的對(duì)象，其經(jīng)營(yíng)前景可較大概率地探知，少數(shù)企業(yè)的前景可大致模糊探知；

而對(duì)于自身能力的特長(zhǎng)和局限、長(zhǎng)期獲利的方式和必須放棄的東西，包括公司的不確定性因素，我們可以而且必須清晰可知。

必須可知的會(huì)帶來(lái)確定性，這是我們必須要確認(rèn)和堅(jiān)守的；模糊可知的做到模糊的正確即可；不可知的方向也不要花太多無(wú)謂的功夫。

09

超額收益的三個(gè)來(lái)源

（1）公司超常的業(yè)績(jī)表現(xiàn)：驅(qū)動(dòng)最持久但確定性難把握；

（2）市場(chǎng)超低的價(jià)位：帶來(lái)最大賠率和極高正期望值，但可遇不可求；

（3）資金和市場(chǎng)情緒的超常的樂(lè)觀：“藥效”明顯但可持續(xù)期最短。

抱牢因素一，把握因素二，漠視因素三（當(dāng)作驚喜禮物）是長(zhǎng)贏之道。

這其中因素一困難，但是投資中唯一可能主動(dòng)把握的；因素二有效概率最高，需要倉(cāng)位配合積極參與。

最怕的是喜歡追趕因素三，逃避因素二，又根本不懂因素一，基本上每個(gè)大頂都相當(dāng)于在做夢(mèng)。

市場(chǎng)認(rèn)知

01

投資問(wèn)題的根源：時(shí)間和概率

第一，要和時(shí)間做朋友，別做那些有可能讓你提前下場(chǎng)的事兒，比如杠桿被強(qiáng)平或者被長(zhǎng)時(shí)間的高利息拖住，賭特定時(shí)限內(nèi)的事件那完全是魔鬼的契約。

第二，就是要站在大概率的一邊，與高確定性的對(duì)象為伍。天下事無(wú)絕對(duì)，但搞清楚什么是大概率的方向，就能利用均值回歸賺錢(qián)而不是被均值回歸“干掉”。簡(jiǎn)單來(lái)講，就是看準(zhǔn)大勢(shì)還要等得起、熬得住。

做時(shí)間的朋友，需要站在大概率的一邊，與高確定性的對(duì)象為伍。否則，時(shí)間帶來(lái)的就是復(fù)利的反面效應(yīng)。

02

珍惜高概率與高賠率共振的大機(jī)會(huì)

高概率必須要依托在需求端的長(zhǎng)邏輯和供給端的高壁壘上；

高賠率往往出現(xiàn)在負(fù)面共識(shí)高度集中，又隱含了高預(yù)期差的地方；

高概率對(duì)象最怕的是被充分預(yù)期，但好在它是時(shí)間的朋友等字訣能化解矛盾。

高賠率對(duì)象最怕的是負(fù)面邏輯被證實(shí)，最好的機(jī)會(huì)在于正面邏輯強(qiáng)勁又短期難以證偽，某種程度上是個(gè)和時(shí)間賽跑的游戲。

高概率與高賠率共振是數(shù)年一遇的大機(jī)會(huì)往往存在于暴跌之后的大熊市，但可惜的是，機(jī)會(huì)來(lái)的時(shí)候，大多數(shù)人都被暴跌嚇跑了。

高賠率機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候最好找個(gè)安靜的地方一個(gè)人呆著，獨(dú)立思考復(fù)盤(pán)最初的投資邏輯。

同時(shí)，記得一定要遠(yuǎn)離網(wǎng)絡(luò)社區(qū)。墻倒眾人推，人們總是喜歡往垃圾桶里倒垃圾，網(wǎng)絡(luò)噪雜的聲音會(huì)對(duì)投資者的決策形成負(fù)面干擾。

高概率與高賠率共振共振之時(shí)，如果自己提前鎖定的優(yōu)秀公司到了擊球區(qū)一定要記得扣動(dòng)扳機(jī)做一次“大決策”。

03

市場(chǎng)會(huì)專(zhuān)門(mén)摧毀短期熱點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)

證券市場(chǎng)有一種特異功能，就是專(zhuān)門(mén)摧毀你的短期經(jīng)驗(yàn)。先用一種溫度慢慢燉，等你適應(yīng)了，得心應(yīng)手的時(shí)候可能就要換湯了。對(duì)這種特征，要么你是十八般兵器樣樣精通，以萬(wàn)變應(yīng)萬(wàn)變。要么你就抓住根本我行我素，以不變應(yīng)萬(wàn)變。

但不管哪路風(fēng)格，最終幾個(gè)周期下來(lái)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)盈虧同源，很多人努力追求了一輩子的左右逢源其實(shí)只是個(gè)美麗的幻象。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，這是命，得認(rèn)。

市場(chǎng)從來(lái)都不缺熱點(diǎn)，但熱點(diǎn)往往都是曇花一現(xiàn)。

04

方法論和投資體系是投資常勝的必要條件

大多數(shù)人都致力于尋找大牛股甚至是十倍股，我覺(jué)得志存高遠(yuǎn)當(dāng)然是好事，但這個(gè)問(wèn)題可以這樣看：如果你發(fā)現(xiàn)自己一直都可以不靠大牛股來(lái)賺錢(qián)，那么你持續(xù)賺錢(qián)的概率是低了還是高了呢？能力是更強(qiáng)還是更弱呢？牛股可遇不可求，碰上最好，沒(méi)抓住拉倒。

關(guān)鍵還是要有一個(gè)正確的體系來(lái)確保你在更常態(tài)的環(huán)境和更低的難度系數(shù)下，依然能極大概率地獲勝。

換句話說(shuō)，方法論和體系確保必勝，運(yùn)氣只改變戰(zhàn)果的大小和效率。

交易策略的核心是概率、賠率和預(yù)期差；

投資體系的核心是對(duì)象、時(shí)機(jī)、力度；

而投資本質(zhì)核心是價(jià)值、安全邊際和復(fù)利。

投資研究的核心是公司，公司研究的核心是空間、結(jié)構(gòu)、深度、角度；

這幾個(gè)環(huán)節(jié)是同心圓，越后面的越靠近內(nèi)環(huán)。

內(nèi)環(huán)決定戰(zhàn)略和原則，外環(huán)確定策略和技術(shù)；

內(nèi)環(huán)是道，外環(huán)是術(shù)；

內(nèi)環(huán)解決了What和Why，外環(huán)實(shí)現(xiàn)了落地的How；

內(nèi)環(huán)不牢靠是悶頭亂撞，外環(huán)不扎實(shí)是夸夸其談。

抓住一個(gè)牛股或需好運(yùn)加身；抓住一串金股，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健長(zhǎng)盈則需要方法、體系支持。（《格雷厄姆成長(zhǎng)股投資策略》一書(shū)重點(diǎn)闡述了投資組合、體系建立的原則和方法。）

05

投資中最危險(xiǎn)的動(dòng)作

高換手率、高估值、在高價(jià)位買(mǎi)入本質(zhì)平庸的企業(yè)，看似便宜的強(qiáng)周期、高杠桿股票，買(mǎi)入并持有新股，高市凈率高ROE的大盤(pán)股，這些幾乎構(gòu)成了股市里最危險(xiǎn)的陷阱。

如果可以避免這些致命的行為，投資的結(jié)果就算稱(chēng)不上優(yōu)秀，基本上已足夠戰(zhàn)勝90％的普通人并實(shí)現(xiàn)較好的盈利。

讓投資者走進(jìn)陷阱的不是別人，是他們自己，他們的認(rèn)知、秉性決定了自己的命運(yùn)。

修身要點(diǎn)

從投資長(zhǎng)期來(lái)看，只有兩個(gè)因子是核心且恒久的：第一是價(jià)值，第二是人性。

發(fā)現(xiàn)價(jià)值是個(gè)技術(shù)活，但踐行價(jià)值卻是個(gè)藝術(shù)活，堅(jiān)守之難，一在于外界的誘惑太多，二投資者的認(rèn)知、秉性也常常難以支撐。

01

投資者秉性

投資的經(jīng)歷、悟性和直覺(jué)是很難學(xué)來(lái)的。經(jīng)歷可參考但難復(fù)制，能從經(jīng)歷（自己和別人的）中挖出多少有價(jià)值的東西，則取決于悟性。悟性有先天的成分，但也需要正確的知識(shí)土壤來(lái)發(fā)芽，俗稱(chēng)開(kāi)悟。經(jīng)歷與悟性的沉淀，會(huì)產(chǎn)生某種直覺(jué)，它其實(shí)是在大量實(shí)踐和思考后的一種下意識(shí)反應(yīng)。直覺(jué)不如邏輯推理那么嚴(yán)密，但快速而直接，可以幫助在某些不確定的環(huán)境中感知風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)的變化。

人生而無(wú)知。人類(lèi)更多的認(rèn)知和氣質(zhì)是后天形成，這就意味著投資者可以通過(guò)刻意練習(xí)取得進(jìn)步。

【往期鏈接】

讀書(shū)筆記：真正投資者的氣質(zhì)

02

投資決策信心的最強(qiáng)支撐點(diǎn)

投資很難賺到你不信的那份錢(qián)。往小了說(shuō)，對(duì)一個(gè)公司沒(méi)有充分的信心，最多只能賺到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)直接相關(guān)的那點(diǎn)兒錢(qián)，再遠(yuǎn)點(diǎn)兒、長(zhǎng)點(diǎn)兒的錢(qián)是不可能賺到的。往大了說(shuō)，對(duì)國(guó)家未來(lái)從心底悲觀，那么最多賺到幾個(gè)波段的小聰明的錢(qián)，要賺大錢(qián)也很難了。格局、歷史感這些東西在99％的時(shí)候都很虛，但在1％的重要決策時(shí)刻往往就是強(qiáng)大信念的真正支撐點(diǎn)。

價(jià)值投資賺錢(qián)靠信仰：對(duì)國(guó)家民族未來(lái)的信仰，對(duì)價(jià)值投資理念的信仰。

03

熱愛(ài)公司，但不要作繭自縛

從這些年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，那些特別喜歡釋放出高預(yù)期、投資者關(guān)系好得令人“感動(dòng)”的公司，真的要小心、再小心。一般里面有幾種情況：一種是有造假的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，騙子都是典型的表演型人格，操縱預(yù)期是拿手好戲；另一種是內(nèi)心知道前途艱險(xiǎn)，特別需要市場(chǎng)認(rèn)可好趕緊圈錢(qián)；再一種算不上陰謀論，真的是情懷和自信大沒(méi)邊。但上述無(wú)論哪種其實(shí)都很難善終，階段性機(jī)會(huì)有，但一定要有足夠的提前量和敏感度，切忌從評(píng)估者變?yōu)橹艺\(chéng)“信眾”。

就算再喜歡一個(gè)公司，也千萬(wàn)不要以其股市代言人自居。盡管有時(shí)這樣做很風(fēng)光，但長(zhǎng)期來(lái)看卻不明智。這種將公司前景與個(gè)人聲譽(yù)自我捆綁，首先容易喪失客觀性，其次也失去了行動(dòng)的靈活性，不斷地自我強(qiáng)化更是作繭自縛。也許這能帶來(lái)與公司高管的親近，但我覺(jué)得投資人完全沒(méi)必要靠特殊渠道獲利。

以公開(kāi)信息做功課足夠光明正大地賺錢(qián)。何況有時(shí)太靠近內(nèi)部消息反而是一種危險(xiǎn)。

遠(yuǎn)離管理層，保持客觀性。

04

如何度過(guò)市場(chǎng)的艱難時(shí)刻

如果以獲得收益的難度系數(shù)高低將市場(chǎng)分成幾個(gè)階段的話。那么一路殺估值的熊市主跌段就是典型的Hard模式，其次比較難的就是整體不便宜需要艱難找出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的階段，是典型的“高手市場(chǎng)”。

相對(duì)比較容易賺錢(qián)的Easy模式，是熊市末期市場(chǎng)整體很便宜，容易找出好東西重倉(cāng)，而未來(lái)極大概率將是估值提升趨勢(shì)。

至于牛市中后期的Crazy模式，是最暴利但同時(shí)隱含風(fēng)險(xiǎn)也最大的階段，身在其中時(shí)，太清醒會(huì)痛苦，太瘋狂會(huì)毀滅。

曾和多個(gè)朋友聊起過(guò)自己在當(dāng)年壓力最大的時(shí)候是怎么度過(guò)的。讀雞湯勵(lì)志，找高人點(diǎn)化、朋友開(kāi)解這些基本都是沒(méi)用的。

關(guān)鍵是嚴(yán)厲審視自己是否在做一個(gè)對(duì)的事，是否在正確的時(shí)間做出了一個(gè)極高概率贏并且擁有優(yōu)異賠率的決策。沒(méi)有這個(gè)打底，一切自我安慰都是無(wú)效甚至危險(xiǎn)的。

如果投資清單檢查一遍沒(méi)有問(wèn)題，投資體系又有效地分散了風(fēng)險(xiǎn)，那就認(rèn)死理，距離市場(chǎng)遠(yuǎn)一些，耐心等待價(jià)值的回歸。

在投資中，危險(xiǎn)和艱難經(jīng)?？雌饋?lái)很相似，實(shí)際上這兩者差別很大。

越是讓人感覺(jué)異常艱難的時(shí)刻，往往越是安全。

而真正危險(xiǎn)的時(shí)候卻正是大眾歡騰甚至癲狂的那一刻。

這是用感性還是用理性看待問(wèn)題的差別。如果說(shuō)投資上的絕大部分知識(shí)都是可以靠學(xué)習(xí)獲得的，那可能唯有在壓力下仍然保持理性的能力是關(guān)乎于天賦的。

對(duì)于成熟的投資者而言，對(duì)于單純關(guān)注價(jià)值的投資者而言，熊市里遍地黃金，哪里是什么“HARD”模式，而是開(kāi)心的EASY模式。

但對(duì)于喜歡關(guān)注宏觀和政治，和市場(chǎng)情緒機(jī)構(gòu)動(dòng)向的人，他們錨定的不是魚(yú)塘里的魚(yú)，而是其他釣魚(yú)的人；

在熊市中，他們大概率會(huì)因看到魚(yú)塘沒(méi)有人而心慌而撤退。

證券市場(chǎng)里的錢(qián)是一種很驕傲的東西，它會(huì)用深入骨髓的眼光透視你靈魂深處的弱點(diǎn)，然后化身出最誘惑和讓你恐懼的東西一次次地測(cè)試你，而且這種測(cè)試既是后天學(xué)識(shí)層面的，也有先天基因?qū)哟蔚?。只有在通過(guò)多重的考驗(yàn)后，它才會(huì)接受你這個(gè)主人。而通不過(guò)測(cè)試的，往往被其奴役甚至剝奪一切。

市場(chǎng)具備一種投資者弱點(diǎn)發(fā)現(xiàn)機(jī)制，它會(huì)在某一時(shí)刻利用這個(gè)弱點(diǎn)把投資者擊倒在地。

特別提醒：本文為投資邏輯分享，不構(gòu)成投資建議。
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價(jià)值投資理念、知識(shí)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)與交流平臺(tái)，投資風(fēng)險(xiǎn)教育平臺(tái)。

發(fā)現(xiàn)價(jià)值，踐行價(jià)值。書(shū)會(huì)長(zhǎng)期開(kāi)展獨(dú)立投研活動(dòng)，定期發(fā)布原創(chuàng)研究報(bào)告，組織線下分享活動(dòng)。

“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，秉持“專(zhuān)業(yè)、謹(jǐn)慎、誠(chéng)信”的精神，努力與會(huì)員和客戶(hù)共同實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值穩(wěn)步成長(zhǎng)。