內(nèi)容比較硬核，我也懶得修飾辭藻，如果看不懂，直接看最后面結(jié)論。

銀行的分析指標(biāo)很多，RORWA（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)收益率）最重要。

RORWA=凈利潤(rùn)/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，可以等同于普通企業(yè)的ROE。

為什么要這么算，因?yàn)殂y行的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（權(quán)重）是不一樣的，會(huì)影響資本充足率，所以ROE并不能很好的衡量銀行單風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的獲利能力。

舉個(gè)例子，放貸給小微企業(yè)1000w，利率10%，每年賺100w。

買(mǎi)國(guó)債1000w，利率3%，買(mǎi)年賺30w。

能說(shuō)買(mǎi)國(guó)債賺的少嗎？不能，因?yàn)槿绻钟兄恋狡?，?guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，而放貸給小微企業(yè)可能產(chǎn)生壞賬。

風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重來(lái)自于監(jiān)管規(guī)定。《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》里對(duì)銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重法進(jìn)行了明確規(guī)定，如：國(guó)債0%，銀行券商債權(quán)20%，居民抵押債權(quán)35%，個(gè)人住房貸款債權(quán)50%，零售和微型企業(yè)債權(quán)75%，對(duì)公司包括對(duì)保險(xiǎn)公司的債權(quán)為100%，商業(yè)房地產(chǎn)按揭100%，金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資250%，商業(yè)銀行非自用不動(dòng)產(chǎn)1250%。

而RORWA的大小和銀行能否實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)密切相關(guān)，因?yàn)榻衲曩嵉睦麧?rùn)就是下一年投放資產(chǎn)的來(lái)源。

拉了一下A股42家上市銀行的2021年RORWA，招行一馬當(dāng)先，獨(dú)一檔，這主要是來(lái)由于招行強(qiáng)勁的非利息收入，不是特別依賴于投放風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)去獲取收入，中收業(yè)務(wù)就站著把錢(qián)就掙了。

四大行也不錯(cuò)。寧波、成都、南京、興業(yè)這些也可以。

如果用過(guò)去兩年的平均風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加權(quán)增速假設(shè)分紅率為30%，銀行在當(dāng)前的RORWA能維持內(nèi)生增長(zhǎng)的見(jiàn)下圖。

可以看出，招行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速僅有1.47%，維持住so easy，民生風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)負(fù)增長(zhǎng)，是來(lái)?yè)v亂的。

工行這些大行，想維持住也是ok，7%、8%的增速，基本接近于M2，意味著工行可以在維持30%分紅率的前提下，以M2增速來(lái)投放風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而且工行資充很高，不用再融資，跑贏通脹基本穩(wěn)了。當(dāng)然，這里沒(méi)考慮非息收入。

之前大額融資低價(jià)融資的中信銀行，其實(shí)維持住8%左右的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速也ok，雖然本身1%的RORWA比較拉胯。另外中信的核心一級(jí)資本充足率8.85%不是很高，資產(chǎn)質(zhì)量恐怕也不支持?jǐn)U張。

沒(méi)有擴(kuò)張不良就只能核銷(xiāo)，這也解釋中信為什么要增資，不是為了在當(dāng)下資產(chǎn)荒的大環(huán)境下去擴(kuò)張，更多可能是為了調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量。

所以不要買(mǎi)便宜的銀行，便宜的銀行就像帕薩特，確實(shí)比雅閣混動(dòng)這些便宜，但修車(chē)費(fèi)用貴（不斷再融資）。

如果以9%的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速來(lái)看呢？招行目前的RORWA仍然有富裕，以9%的資產(chǎn)投放增速，30%的分紅，招行的核心一級(jí)資充甚至?xí)黾?.49%。寧波、成都、南京、興業(yè)這些也能在這個(gè)增速下實(shí)現(xiàn)資充幾乎不變的增長(zhǎng)。

總結(jié)：買(mǎi)銀行，尤其是長(zhǎng)期買(mǎi)，不能只看股息率，還要看能否實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)，不能的話，要向市場(chǎng)融資，會(huì)攤薄股權(quán)收益。

穩(wěn)定分紅+內(nèi)生增長(zhǎng)才是好銀行。

第一檔：招行，資充12%+，rorwa獨(dú)一檔，怎么增長(zhǎng)都行，不需要向市場(chǎng)融資。招行現(xiàn)在的股息率也來(lái)到4.1%。

只要資本市場(chǎng)仍要發(fā)展，招行的大財(cái)富管理就會(huì)復(fù)蘇，屆時(shí)招行的股價(jià)也會(huì)復(fù)蘇。邏輯很簡(jiǎn)單，招行現(xiàn)在跌得狠，是因?yàn)檎行械闹惺铡⒇?cái)富管理這些做的太優(yōu)秀。

第二檔：工行、建行，資充比招行還高，13%+，股息率6%，已經(jīng)高過(guò)了房貸利率。市場(chǎng)和我，一定有一個(gè)瘋了。大行的業(yè)務(wù)保守，盤(pán)子大，資產(chǎn)質(zhì)量不是問(wèn)題。拿著跑贏通脹我看不出任何問(wèn)題。

不要覺(jué)得大行市值高，笨重，建行流通市值才500多億你敢信。

第三檔：成都、寧波，資充不占優(yōu)勢(shì)，但比平安之類的要好很多，一個(gè)發(fā)了可轉(zhuǎn)債，一個(gè)剛定增，短期無(wú)再融資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)增速很快，20%+，可以當(dāng)成長(zhǎng)股拿。成都銀行整體遜色點(diǎn)，不如寧波銀行，但貼合當(dāng)前行情，而且可轉(zhuǎn)債要轉(zhuǎn)股，有上漲動(dòng)力。

這5家如果投資銀行股妥妥是夠了，其他不推薦，不如這5家。

隨意關(guān)注。