7 回調之后誰更具吸引力 茅指數與寧組合四大指標對比  作為A股市場兩大頂流組合，“茅指數”“寧組合”過去兩年投資回報非常惹眼。不過進入2022年以來，兩大組合雙雙“折戟”。 作為A股市場集白馬、龍頭、賽道等于一身的兩大組合，其一舉一動都備受關注。過去九年間，兩大組合整體表現非常優(yōu)異，自2013年以來(截至今年5月12日)，茅指數累計收益率超12倍，寧組合同期累計收益率超30倍。年2020是兩大指數的高光時刻，兩者漲幅雙雙超100%，寧組合漲幅甚至達到189%。 今年以來，貴州茅臺(600519)、寧德時代(300750)頻上熱搜。與以往不同的是，兩只個股上熱搜是因為頻繁下跌。截至5月12日，貴州茅臺(600519)今年以來下跌14.02%，寧德時代下跌31.38%，對應的茅指數、寧組合指數年內跌幅均超23%。 指數大跌下，兩大組合的成份股無一幸免，均出現下跌走勢。茅指數成份股跌幅超過20%的有23只，占比過半，陽光電源(300274)、韋爾股份(603501)的股價甚至腰斬，僅長江電力(600900)、比亞迪(002594)、伊利股份(600887)、格力電器(000651)跌幅低于10%。寧組合跌幅超20%的有12只，占比近半。 兩大組合的走弱自21年20顯露端倪，茅指數21年20小幅回調，寧組合雖持續(xù)上漲，但成份股愛爾眼科(300015)、通策醫(yī)療(600763)、石頭科技等同期大跌10%以上。 茅指數和寧組合大跌之后，誰將更具吸引力？ 估值對比：寧組合已回落至兩年前水平 經過大幅下跌后，兩大指數估值已大幅回落。茅指數最新市盈率為25.31倍，相比歷史峰值的38倍，已回落超三成。不過從歷史估值來看，茅指數目前還是相對偏高。茅指數近10年市盈率中位數為17.31倍，平均值為19.28倍。目前茅指數估值還遠在這兩個值之上。 寧組合最新市盈率59.07倍，已經與2019年年末相當，相比歷史峰值134倍，估值已回落超一半。寧組合近10年市盈率中位數57.76倍，平均值60.1倍。寧組合估值已經回落至歷史平均值下方，與中位數也很接近。因此，寧組合估值已回到相對合理區(qū)間。 盈利能力對比：茅指數更勝一籌 2017年至年2020，茅指數凈資產收益率穩(wěn)定超過20%，21年20降低至19.41%。相比之下，寧組合年2020、21年20凈資產收益率不降反增，21年20上升至16.67%，為近年來最高水平。 茅指數凈資產收益率雖然比寧組合高，但近年來幾乎沒有上漲，還有下降的風險。寧組合受益于高景氣賽道，行業(yè)成長空間廣闊，凈資產收益率穩(wěn)步提高。 從銷售毛利率看，茅指數依然暫時領先，過去5年穩(wěn)定在30%以上，寧組合21年20銷售毛利率為26.14%。今年一季度，受困于上游資源價格高位，兩大組合毛利率都有下降，茅指數跌破30%，寧組合更是跌至近5年低位。 機構持倉對比:寧組合更受歡迎 機構持倉的變動被視為市場風向標之一。從公募基金持倉看，21年20年末，基金持倉茅指數成份股176.49億股，較21年20年中小幅下降。去年年末基金持倉寧組合成份股60.42萬股，較21年20年中小幅增加。今年一季度受市場風格和投資邏輯的切換，公募基金對兩大組合成份股均有所減倉，但對茅指數成份股減倉力度更大。 相比去年末，今年內北上資金對兩大組合均有減持。從具體個股看，獲加倉的成份股數量占比茅指數要低于寧組合。茅指數中，加倉數量最多的是長江電力，今年內總計加倉2.3億股；寧組合中，加倉數量最多的陽光電源和匯川技術(300124)，分別加倉超6000萬股。兩大組合的龍頭——貴州茅臺和寧德時代則均遭北上資金小幅減倉。 成長能力對比：寧組合更具爆發(fā)力 從成長性來看，茅指數凈利潤增幅相對穩(wěn)定。包括機構預測數據，茅指數過去和未來幾年均維持在20%上下。 寧組合自年2020以來業(yè)績呈現爆發(fā)式增長，年2020及21年20增幅均超過50%。從機構一致預測數據看，2022年寧組合凈利潤增幅依然超過50%，2023年、2024年有望超過30%，這一點與寧組合的定位(高成長性龍頭公司)極為匹配。 11只成份股獲機構上調評級 兩大組合基本面各有千秋，茅指數盈利能力優(yōu)質，寧組合成長表現后勁十足，兩大組合當前估值均在近兩年低位水平。茅指數中消費類公司較多，寧組合中醫(yī)藥科技公司偏多，這些都是景氣度相對較高的行業(yè)。 對于消費賽道而言，西部證券(002673)認為，疫情后經濟溫和修復，下半年具有消費風格的板塊有望取得更好的相對收益。醫(yī)藥科技方面，東吳證券(601555)認為醫(yī)藥板塊已具備較高性價比，疫情態(tài)勢趨穩(wěn)的背景下，醫(yī)療服務與醫(yī)美有望實現恢復性增長。 兩大組合中，不少公司被機構較為看好。數據寶統計，茅指數、寧組合中獲機構上調評級的成份股共計11只，其中茅指數成份股5只，寧組合成份股6只。石頭科技獲廣發(fā)證券(000776)、瑞銀證券2家機構上調評級。除三一重工(600031)外，機構預測其余10股2022年、2023年凈利潤將維持增長狀態(tài)，陽光電源、北方華創(chuàng)(002371)、隆基股份(601012)等今年凈利潤增幅有望超過50%。相較于一季度末，北上資金加倉了陽光電源、恒立液壓(601100)等個股。      中財網
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