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指數(shù)化投資是指通過(guò)復(fù)制并跟蹤某個(gè)證券價(jià)格指數(shù)，或按照證券價(jià)格指數(shù)的編制規(guī)則構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的投資，其目標(biāo)是獲取與所跟蹤的指數(shù)相關(guān)聯(lián)的某一特定市場(chǎng)的基準(zhǔn)收益率。我們前面一直跟大家講的定投，也就是定期定額投資，也是指數(shù)化投資策略的一種。我們今天來(lái)給大家介紹一個(gè)新的指數(shù)化投資策略――二八輪動(dòng)策略。
通俗點(diǎn)講就是大小盤(pán)輪動(dòng)策略，“二”代表數(shù)量占比20%左右的大盤(pán)權(quán)重股，“八”代表數(shù)量占比80%左右的中小盤(pán)股票，二八輪動(dòng)就是指在大盤(pán)股與小盤(pán)股中間不斷切換，輪流持有。另外通過(guò)擇時(shí)指標(biāo)我們可以在市場(chǎng)不好的時(shí)候，空倉(cāng)股票，轉(zhuǎn)入債券基金。二八輪動(dòng)策略本質(zhì)上是一種“動(dòng)量效應(yīng)”。動(dòng)量效應(yīng)簡(jiǎn)單可以解釋為股票收益率有延續(xù)原來(lái)運(yùn)動(dòng)方向的趨勢(shì)，也就是說(shuō)前一段時(shí)間收益率相對(duì)較高的股票的收益率在未來(lái)仍會(huì)高于過(guò)去收益率較低的股票。總結(jié)起來(lái)就是，二八輪動(dòng)是依據(jù)動(dòng)量效應(yīng)來(lái)設(shè)計(jì)的一種類似于“追漲殺跌”的趨勢(shì)投資方法，可以作為投資者擇時(shí)的一種參考。（1）同質(zhì)化嚴(yán)重：A股是一個(gè)價(jià)格投機(jī)和資金驅(qū)動(dòng)很強(qiáng)的市場(chǎng)，從日K、周K看，大多數(shù)股票都是同漲同跌。（2）大小盤(pán)輪動(dòng)現(xiàn)象：中國(guó)的股票風(fēng)格特質(zhì)很明顯。時(shí)而喜歡炒作大藍(lán)籌，時(shí)而又喜歡炒作中小盤(pán)股。這就使得動(dòng)量效應(yīng)這樣追漲殺跌的模型比較適合――這應(yīng)該算是A股特色。在美股，大小盤(pán)沒(méi)那么明顯的差別，二八就未必好用了。從下圖可以看出，A股市場(chǎng)歷年大、小盤(pán)的收益率差異還是很大的，也就是大小盤(pán)輪動(dòng)風(fēng)格比較顯著。因此，理論上基于A股市場(chǎng)的二八輪動(dòng)策略應(yīng)該是相對(duì)有效的。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Chioce（3）單邊趨勢(shì)明顯：每隔一段時(shí)間，股市會(huì)有一個(gè)或大或小的行情，資金越多，趨勢(shì)越強(qiáng)，最典型的就是2007年和2014-2015年的兩波大牛市，技術(shù)指標(biāo)上看不斷出現(xiàn)頂背離，整體估值也是“沒(méi)有最貴只有更貴”。不過(guò)，二八模型和許多趨勢(shì)跟蹤模型一樣，要在大行情中才能賺錢(qián)，也善于規(guī)避大熊市，但最討厭震蕩市。基于以上幾點(diǎn)，二八輪動(dòng)策略中的“二“我們選擇滬深300指數(shù)，是滬深兩市中代表性高、流動(dòng)性高、交易活躍的300家大型企業(yè)股票作為成份股，因此可以近似表示大盤(pán)股的整體走勢(shì)。”八“選擇中證500指數(shù)，是剔除了滬深300指數(shù)成份股及市值靠前的股票，再選取的500只股票作為成份股，因此可以近似表示小盤(pán)股的整體走勢(shì)。這兩者加起來(lái)囊括了差不多A股市值前800名的股票。當(dāng)二者均處于升勢(shì)，持有較強(qiáng)的一方。另外，股和債有一定的負(fù)相關(guān)性，當(dāng)二者均處于弱勢(shì)時(shí)，選擇債基。我們以滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和中證全債指數(shù)作為成份標(biāo)的，按照趨勢(shì)跟隨策略編制。二八輪動(dòng)依據(jù)的是動(dòng)量效應(yīng)，我們?cè)诓呗灾屑僭O(shè)過(guò)去4周表現(xiàn)強(qiáng)的指數(shù)，則該指數(shù)接下來(lái)表現(xiàn)也更強(qiáng)；過(guò)去四周市場(chǎng)下跌，則接下來(lái)市場(chǎng)下跌的概率更大。所以，我們用這三個(gè)指數(shù)每月最后一個(gè)交易日（T日）收盤(pán)價(jià)對(duì)比其20個(gè)交易日前（T-20日）的收盤(pán)價(jià)來(lái)看：（1）若滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)均為上漲，選擇滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)中漲幅較大的一個(gè)，于下一個(gè)交易日收盤(pán)時(shí)切換為持有該指數(shù);（2）若滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)兩個(gè)指數(shù)均為下跌，則于下個(gè)交易日收盤(pán)時(shí)切換為持有中證全債類指數(shù)。簡(jiǎn)單一點(diǎn)來(lái)說(shuō)就是：市場(chǎng)表現(xiàn)比較好的時(shí)候，在大、小盤(pán)股票上進(jìn)行輪動(dòng)，選擇漲勢(shì)較好的指數(shù)持有。市場(chǎng)表現(xiàn)不好的時(shí)候，就賣(mài)掉股票，轉(zhuǎn)而持有風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)股票較小的債券類資產(chǎn)。根據(jù)上述所描述的二八輪動(dòng)策略方法，我們構(gòu)建滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、債券類資產(chǎn)的組合，并每月根據(jù)上月的漲跌幅調(diào)整當(dāng)月持倉(cāng)類型，從2009年年初到2018年年底運(yùn)行這個(gè)策略組合，可以得到表中數(shù)據(jù)（不考慮調(diào)倉(cāng)手續(xù)費(fèi)）:
截止到2018年年底，單獨(dú)投資滬深300指數(shù)的累計(jì)收益率是65.63%，中證500指數(shù)的是114.91%，中證全債的是46.98%，而執(zhí)行二八輪動(dòng)策略的累計(jì)收益率是165.27%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單獨(dú)投資其中任一一項(xiàng)的收益。并且，我們可以從收益對(duì)比圖中看出，不管是漲幅還是回撤，二八輪動(dòng)策略都是優(yōu)于單獨(dú)投資于滬深300指數(shù)的。
（以上圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice）
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