穩(wěn)增長政策再加碼，鋼材需求韌性仍在。上周五大品種鋼材社庫降17.80萬噸、廠庫降3.72萬噸，總庫存降21.52萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量999.81萬噸，降23.42萬噸。短期來看，疫情影響疊加逐步迎來傳統(tǒng)淡季，鋼材下游需求延續(xù)疲弱態(tài)勢。但全年來看，在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力之下，穩(wěn)增長政策不斷加碼，對后期鋼材需求回升形成強支撐。我們預(yù)期下半年隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，基建、地產(chǎn)政策逐步落地起效，鋼材需求有望加速回補，板塊有望迎修復(fù)行情。

　　上周五大品種鋼材周產(chǎn)量978.29萬噸，較前一周環(huán)比降14.35萬噸，較去年同期同比降10.66%。上周全國247家鋼廠高爐開工率83.83%，較前一周升0.82個百分點；全國電爐開工率74.54%，持平于前一周。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，4月全國粗鋼產(chǎn)量9277.50萬噸，同比降5.2%；粗鋼日均產(chǎn)量309.25萬噸，同比降5.2%，環(huán)比升8.6%。短期鋼廠利潤維持低位水平，部分鋼廠主動減產(chǎn)，鋼材供給持續(xù)下降。全年來看，發(fā)改委明確22年將繼續(xù)粗鋼產(chǎn)量壓減工作，考慮1-4月我國粗鋼產(chǎn)量同比降10%左右，我們預(yù)期后期粗鋼供給向上彈性有限，行業(yè)長周期景氣的邏輯并未改變。

　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為391、91元/噸。從成本端來看，上周澳巴發(fā)運及到港均有增量，其中到港量增幅明顯；需求端，港口日均疏港高位回落，港口庫存雖仍維持去庫趨勢，但去庫減速較為明顯?？傮w來看，上周鐵礦供需差維持縮窄態(tài)勢，鐵礦價格環(huán)比上周小幅回升。另外，上周焦炭第四輪提降落地，累計下調(diào)800元/噸?？傮w來看，上周鋼廠成本整體小幅下降，利潤小幅回升。我們認為后期隨著原料供需格局持續(xù)優(yōu)化，鋼企利潤中樞有望逐步回升。

　　維持“增持”評級。當前板塊已處于需求底部、成本頂部、供給向上彈性不大的基本面最差階段，展望未來，隨著疫情出現(xiàn)階段性拐點，被抑制的需求將回補，從地產(chǎn)周期來看，政策底正帶來基本面變化，有望在下半年逐步走穩(wěn)，而成本端大概率出現(xiàn)高位回落態(tài)勢，行業(yè)噸毛利將迎來重新擴張，建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材等。新材料領(lǐng)域，受益電爐鋼占比上升，推薦石墨電極龍頭方大炭素；受益液流電池儲能發(fā)展，推薦龍頭攀鋼釩鈦；推薦轉(zhuǎn)型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材。管道領(lǐng)域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團。

　　風險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，行業(yè)需求超預(yù)期回落。

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