從某種角度來(lái)看，債券市場(chǎng)對(duì)投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成的傷害從未如此迅速和劇烈。

過(guò)去60個(gè)交易日里，在美聯(lián)儲(chǔ)變得更加鷹派的同時(shí)，未來(lái)10年美國(guó)國(guó)債通脹保值證券的收益率（被視為現(xiàn)實(shí)世界借貸成本的真正基準(zhǔn)），飆升了158個(gè)基點(diǎn)。這是自1990年代后期美國(guó)政府開(kāi)始出售證券以來(lái)的最大漲幅，如此大的漲幅甚至超過(guò)了全球金融危機(jī)期間和2013年的“縮減恐慌”（Taper Tantrum）時(shí)期。 

10年期美債的實(shí)際利率已躍升至0.83%，而7個(gè)月前還處于負(fù)1.25%的創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)。自美聯(lián)儲(chǔ)在3月份啟動(dòng)貨幣緊縮政策以來(lái)，美債收益率一直在上升，并且自上周出人意料的高通脹報(bào)告引發(fā)了對(duì)更強(qiáng)有力的加息預(yù)期以來(lái)，收益率再度加速上升。

實(shí)際利率狂飆之下，名義10年期美國(guó)國(guó)債收益率也被推至2011年以來(lái)的最高水平。

投資者現(xiàn)在預(yù)測(cè)，未來(lái)十年，名義美國(guó)國(guó)債的收益率上漲速度將超過(guò)生活成本的上漲速度，兩者的差距將達(dá)到2019年以來(lái)最大。對(duì)于全球最大債券市場(chǎng)的投資者而言，現(xiàn)在的金融市場(chǎng)已經(jīng)與疫情時(shí)期有天壤之別。

所有這一切都在刺激金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)角落發(fā)生重大變化。 

在過(guò)去的兩年里，負(fù)實(shí)際借貸成本讓所有金融資產(chǎn)的價(jià)格都飛上了天，從加密貨幣到毫無(wú)利潤(rùn)可言的科技股都漲上了天，造就了無(wú)數(shù)年輕的百萬(wàn)富翁，他們聲稱(chēng)像沃倫·巴菲特這樣的老派投資者已經(jīng)成為過(guò)去的遺物。 

然而，這些對(duì)利率敏感的交易現(xiàn)在正搖搖欲墜。普遍的看法是，當(dāng)經(jīng)通脹調(diào)整后的收益率上升時(shí)，由于持有資產(chǎn)的投資者的機(jī)會(huì)成本上升，失去直接收入流的資產(chǎn)價(jià)格自然會(huì)下降。 

與此同時(shí)，收益率上升會(huì)降低公司未來(lái)收益的現(xiàn)值，尤其是那些只能在未來(lái)幾年內(nèi)產(chǎn)生現(xiàn)金流的公司，從而打擊股票估值。納斯達(dá)克綜合指數(shù)的市盈率從年初的31跌至本周的21左右。

另外，更高的美國(guó)實(shí)際利率也刺激杠桿化的新興市場(chǎng)??借款人從新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)出外國(guó)資本，導(dǎo)致從土耳其里拉到印度盧比等貨幣跌至歷史低點(diǎn)。道明證券新興市場(chǎng)策略師Mitul Kotecha在一份報(bào)告中寫(xiě)道：

“隨著美國(guó)收益率上升，幾乎所有新興市場(chǎng)貨幣兌美元都走弱。未來(lái)很大程度上將取決于美聯(lián)儲(chǔ)本周傳達(dá)的信息，但目前很難稱(chēng)美國(guó)名義收益率或?qū)嶋H收益率見(jiàn)頂?！?/p>