之前，不是有小伙伴問“有沒有小而美的基金經(jīng)理”名單嘛， 剛好前幾天梳理了那些“基金公司員工自購比例高、基金經(jīng)理自持份額也多的基金”，（戳這里跳轉(zhuǎn)文章）

里面就有不少“小而美”的基金。

簡單說下篩選條件：

• 基金經(jīng)理管理規(guī)模小于150億元；

• 基金經(jīng)理任職以來，年化收益超過15%。

在那份名單的基礎(chǔ)上，找出了12只小而美的基金。

其中，還有不少是基金經(jīng)理任職時(shí)間長，長期業(yè)績也好的那種。

比如，

李巍管的廣發(fā)制造業(yè)精選，2011年9月開始管理，管理以來年化收益18.8%，同類排名前3%。李巍管的另一只基金，廣發(fā)新興產(chǎn)業(yè)精選，2016年1月開始管理，管理以來年化收益19.2%，同類前9%。姜鋒管的建信健康民生，2014年3月開始管理，管理以來年化收益24.2%，同類前3%。張慧管的華泰柏瑞創(chuàng)新升級(jí)，2014年5月開始管理，管理以來年化收益21.4%，同類前9%。應(yīng)帥管的南方轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)，2016年3月開始管理，管理以來年化收益19.2%，同類前7%。

接下來就簡單說說這幾位“小而美”的基金經(jīng)理。

01

李巍

雖說管理規(guī)模不大，但李巍的名氣卻很響。

2018年，廣發(fā)基金將公募權(quán)益投資部門細(xì)分成三個(gè)部門：價(jià)值投資部、成長投資部、策略投資部。

價(jià)值投資部由傅友興負(fù)責(zé)，成長投資部由劉格菘負(fù)責(zé)，策略投資部則由李巍負(fù)責(zé)。

策略投資部的定位是什么呢？

李巍是這樣回答的，“這個(gè)部門就像一個(gè)'特種小分隊(duì)’，打法靈活、戰(zhàn)術(shù)多元?！?/p>

李巍沒把自己局限在成長、價(jià)值的單一領(lǐng)域，他對(duì)自己的定位是“以價(jià)值為基礎(chǔ)的成長型投資者”。

他的投資框架是這樣的：

（1）倉位選擇。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場估值水平等決定未來一段時(shí)間倉位的波動(dòng)范圍。大部分時(shí)間，李巍的倉位都在75%以上。但當(dāng)他覺得市場好的時(shí)候也會(huì)上倉位，2014年3季度就將股票倉位從75.37%提升到了92.52%。當(dāng)他覺得市場環(huán)境不好的時(shí)候也會(huì)降倉位，2018年就將股票倉位從91.8%降到了80.76%。

（2）行業(yè)配置。根據(jù)行業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)估值水平等對(duì)行業(yè)配置比例進(jìn)行調(diào)整。

他對(duì)自己的要求是“實(shí)現(xiàn)年化復(fù)合15%的收益目標(biāo)”。

所以，他選行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)就是大概率能夠?qū)崿F(xiàn)年化15%的收益目標(biāo)。

持倉上，多以消費(fèi)、醫(yī)藥、高端制造、TMT等熱門行業(yè)為主。他認(rèn)為這些熱門行業(yè)有極大的概率實(shí)現(xiàn)年化15%的收益目標(biāo)。

這是廣發(fā)制造業(yè)精選過去幾年的行業(yè)配置，大部分倉位都集中在電子元器件（科技）、電力設(shè)備（新能源）、通信（科技）、軍工、機(jī)械等熱門行業(yè)上。

（3）個(gè)股選擇。確定好行業(yè)后，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)、商業(yè)模式、管理層等篩選出優(yōu)質(zhì)個(gè)股。（4）組合優(yōu)化，讓組合的勝率和賠率度處于比較好的狀態(tài)。

具體個(gè)股持倉上，李巍拿的主要是軍工、新能源、科技等行業(yè)的股票，和這只基金的名字挺切合的，聚焦高端制造。

還有換手率，2014、2015年李巍的換手率還是挺高的，這幾年有明顯下降。

02

姜鋒

姜鋒也是位老將了，

2007年就加入了建信基金，2011年開始管理基金，從業(yè)10.95年，年化收益13.06%，“雙十”基金經(jīng)理。他的代表基金是建信民生健康，2014年開始管理，管理以來基金漲了498.4%，年化收益24.19%，同類364只基金排名第10。

而且這只基金不僅收益高，回撤控制的也不錯(cuò)。

2015、2018，包括這一波的大跌中都跑贏了滬深300指數(shù)。

姜鋒是怎么做到的呢？

選股上，姜鋒從中觀行業(yè)景氣度出發(fā)，發(fā)揮自己擅長宏觀的優(yōu)勢，將“自上而下”和“自下而上”結(jié)合起來，選擇那些景氣度高的行業(yè)。

具體來說，姜鋒看中的是這兩種景氣度：

（1）周期景氣：關(guān)注行業(yè)的價(jià)格拐點(diǎn)和供需拐點(diǎn)；

（2）成長景氣：關(guān)注行業(yè)或公司產(chǎn)品的成長空間、凈利潤增速等。

同時(shí)，他也會(huì)根據(jù)行業(yè)景氣度、公司經(jīng)營層面的變化定期調(diào)整股票倉位，表現(xiàn)在換手率上，就是姜鋒的換手率比較高。

2021年之前，換手率都有500%，甚至更高，平均持股周期不到3個(gè)月。

倉位配置上，

姜鋒很看中行業(yè)的均衡配置，同時(shí)持有多個(gè)行業(yè)，單一行業(yè)倉位很少超過20%。

而且個(gè)股倉位上，姜鋒也是盡可能的分散。

十大重倉股集中度不超過40%，單一個(gè)股倉位也在5%以下。

優(yōu)選那些高景氣的行業(yè)，擅長交易，換手率高，同時(shí)還分散持倉，這或許是姜鋒收益高、回撤還可以的主要原因。

03

應(yīng)帥

他有兩點(diǎn)讓人印象深刻：

（1）估值對(duì)股價(jià)的長期影響可以忽略不計(jì)，驅(qū)動(dòng)長期股價(jià)上漲的唯一原因是業(yè)績?cè)鲩L，而投資的本質(zhì)就是與優(yōu)秀企業(yè)的共同成長，業(yè)績?cè)鲩L才是投資的最本質(zhì)的回報(bào)來源。（2）成長股股價(jià)通常都走在業(yè)績前面，所以股市也會(huì)出現(xiàn)很多成長陷阱。大家都知道有價(jià)值陷阱，價(jià)值陷阱其實(shí)不是最可怕的，因?yàn)閮r(jià)值陷阱尚有一定的估值保護(hù)，成長陷阱最可怕，像樂視網(wǎng)、康得新都是典型的成長陷阱。所以，應(yīng)帥是價(jià)值成長風(fēng)格，醫(yī)藥和消費(fèi)占了他總倉位的一半左右。

但和其他價(jià)值成長風(fēng)格基金經(jīng)理不同，

應(yīng)帥會(huì)擇時(shí)。

2018年，南方轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)股票倉位從81.31%降到了54.25%。2019年一季度市場回暖后，應(yīng)帥立馬又把倉位拉到了88.54%。

持倉上也更靈活。

去年下半年，對(duì)未來不太樂觀后，他就減倉了白酒和醫(yī)藥，讓持倉更加分散，也更加均衡化，以此降低回撤。

不過，可惜的是，雖然做了這么多努力，但應(yīng)帥的回撤控制的并不理性。

2018年，因?yàn)榧皶r(shí)降低倉位，小幅跑贏了滬深300指數(shù)。

這一波，因?yàn)橘惖拦善盏?，他也沒能跑贏滬深300指數(shù)。

這大概是因?yàn)殡m然行業(yè)分散了，但持倉主要還是價(jià)值成長股，屬于同一風(fēng)格，分散效果不明顯。

04

張慧

把張慧放在這其實(shí)是有點(diǎn)糾結(jié)的。

他早就成名了，2013年9月開始管基金，從業(yè)8.77年，年化收益17.43%。這成績，在華泰柏瑞是表現(xiàn)最好的基金經(jīng)理。管理規(guī)模也早在2020年上半年就突破了100億，但之后持續(xù)下降，到現(xiàn)在只有57.63億元了。

其他幾位基金經(jīng)理都是上升勢頭，他好像走出了下坡路。

規(guī)模為什么下降呢？

業(yè)績一般。

2020年2季度以來，張慧表現(xiàn)一直不溫不火，相對(duì)滬深300基本沒有超額收益（2021年3季度又拉了一波）。

但往前翻，

2015年下半年到2020年上半年，長達(dá)5年的時(shí)間內(nèi)，張慧的超額收益一直在累積，不知道是不是暫時(shí)遇到困難，所以思來想去還是把他放上來了。

張慧是成長風(fēng)格，

這從他對(duì)自己的描述中也可以看出來。

他說：“我的選股體系是從中觀視角出發(fā)，自下而上選取景氣度向上和景氣持續(xù)的行業(yè)中，尋找具有業(yè)績動(dòng)量的優(yōu)秀公司，并對(duì)標(biāo)的不斷跟蹤迭代。”

所以，持倉上，張慧重倉科技、新能源、醫(yī)藥等成長性高的股票。

而且換手率非常高，500%左右，平均持股周期2個(gè)半月。

他的投資目標(biāo)是穩(wěn)定和持續(xù)的創(chuàng)造超額收益。

所以，選股時(shí)他不僅看中公司的成長性，也會(huì)看公司的盈利能力。因?yàn)槔L時(shí)間來看，盈利能力越強(qiáng)的公司越容易獲得超額收益。

這是他進(jìn)攻的一方面，

同時(shí)他還注重防守，

不重倉某一個(gè)行業(yè)，同時(shí)也會(huì)逆向布局一些拐點(diǎn)行業(yè)，和成長倉位做個(gè)平衡。

這樣做確實(shí)有效果，

2018年，華泰柏瑞創(chuàng)新升級(jí)只跌了12.75%，大幅跑贏滬深300指數(shù)。

之后，2019年、2020年上半年，市場牛市時(shí)，他也跟上了，超額收益持續(xù)累積，那是他的高光時(shí)刻。

之后嘛，就是超額收益突然停止累積了。

但你看他的持倉，重倉股還是以科技成長和周期反轉(zhuǎn)股為主，張慧還是那個(gè)張慧，投資風(fēng)格沒有改變，只不過不適應(yīng)現(xiàn)在的市場環(huán)境了。