關(guān)于市場底部的討論已經(jīng)從春天持續(xù)到了秋天，3000點(diǎn)關(guān)口跌破又收復(fù)的劇情也反復(fù)上演了兩回。 說實(shí)話，沒有人可以精準(zhǔn)回答到底多少點(diǎn)才是市場底部，就像我們都感受到秋天已經(jīng)來了，但也說不出，秋天是在哪天真正降臨的。 但鑒于關(guān)注這個(gè)問題的小伙伴比較多，還是決定用數(shù)據(jù)說話，給大家分享幾個(gè)比較實(shí)用的市場位置判斷指標(biāo)，咱不下具體判斷，心理有個(gè)底就行。 指標(biāo)1: 估值 估值往往用于判斷投資標(biāo)的是貴或者便宜，也就是投資性價(jià)比，可以說是反映市場當(dāng)下定價(jià)的秤。 大家常用的估值指標(biāo)有市盈率(PE)、市凈率(PB)和市銷率(PS)等，其中市盈率的使用頻率和市場認(rèn)可度最高，數(shù)值越低越便宜，越高則性價(jià)比越差。 以上證指數(shù)為例，我們觀察其近10年的歷史市盈率情況可發(fā)現(xiàn)，市盈率來到相對(duì)低位時(shí)，都對(duì)應(yīng)著一個(gè)大周期的相對(duì)低位，買入并長時(shí)間持有都有望獲得不錯(cuò)的投資收益，其中最典型的就是2015年上半年的牛市行情和2018年的單邊下跌大熊市。  (數(shù)據(jù)來源Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2012/10/22-2022/10/19) 回到當(dāng)前的市場，我們可以來看看A股主要指數(shù)目前的市盈率情況，從而來參考判斷市場可能所處的位置。  (數(shù)據(jù)來源Wind，截至2022/10/19,2018年熊市末期選取的是2018年最后一個(gè)交易日) 很明顯，現(xiàn)在A股主要寬基指數(shù)的市盈率(TTM)基本都位于近3年維度下較低的歷史百分位，比大部分時(shí)間都要便宜。其中，從近3年的維度來看，滬深300指數(shù)的估值歷史百分位更是低到了地板上，比98%的時(shí)候都要便宜。 那從近5年、10年維度來看，上表的7大指數(shù)也全部位于歷史中樞之下，或許是性價(jià)比較高的位置。 指標(biāo)2: 股債性價(jià)比 簡單來說，股債性價(jià)比就是具有市場平均風(fēng)險(xiǎn)的股票或組合的收益率，減去無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的差值，差值越高，說明給予的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越高，股票類資產(chǎn)的吸引力就越大。 以滬深300指數(shù)為例，過去10年中，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(判斷股債性價(jià)比的指標(biāo))每次來到歷史相對(duì)低位便對(duì)應(yīng)著指數(shù)走到較高位置，例如2015年6月8日，滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為1.69%，對(duì)應(yīng)著5353點(diǎn)的歷史相對(duì)高位，之后，隨著市場回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也逐漸實(shí)現(xiàn)'均值回歸'。  (數(shù)據(jù)來源Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2012/10/22-2022/10/19) 而目前滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.33%，位于近10年82.74%的歷史分位數(shù)較高區(qū)間，或許是市場來到相對(duì)低位的又一印證。 最大回撤 最大回撤反映的是某一資產(chǎn)歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過的最大虧損幅度，這個(gè)指標(biāo)可以作為回調(diào)階段判斷下跌程度的錨，因?yàn)锳股市場歷來都有比較顯著的漲跌周期性。 我們來回顧一下過往幾次著名大跌中大盤指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)的下跌情況，可以參考判斷本次回調(diào)可能處于什么水平以及市場可能還有多少下跌空間。  (數(shù)據(jù)來源Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2003/12/31-2022/10/19) 以上4次下跌行情及本輪回調(diào)中，偏股混合型基金指數(shù)的最大回撤分別如下：  (數(shù)據(jù)來源Wind，截至2022/10/19) 偏股混合型基金指數(shù)這輪讓大家都很難受的回調(diào)起始于2021年12月13日，截至目前，本次最大回撤為-29.07%，不僅超過了2018年全年的最大回撤，也與前4次下跌區(qū)間的最大回撤均值(-35.58%)比較接近了。 從這個(gè)角度講，今年這輪調(diào)整下跌的幅度確實(shí)不小了，即便難以精準(zhǔn)判斷是否到了相對(duì)低位，但繼續(xù)下跌的空間大家也可以掂量掂量了。(數(shù)據(jù)來源Wind，截至2022/10/19) 指標(biāo)4: 破凈率 破凈率這個(gè)指標(biāo)看的是跌破凈資產(chǎn)的個(gè)股占全部A股數(shù)量的比例。 回顧歷史數(shù)據(jù)，我們也可以看到，破凈率和與大盤走勢相關(guān)度還是比較高的。在市場相對(duì)低位區(qū)域時(shí)，破凈率會(huì)大幅上升。 興業(yè)證券曾在此前的研報(bào)中統(tǒng)計(jì)了歷史上6輪A股來到相對(duì)低位區(qū)域時(shí)的破凈率情況，發(fā)現(xiàn)二者間的關(guān)聯(lián)度較大。 大家可以看到，今年4月份上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)時(shí)，破凈率已經(jīng)達(dá)到了與2019年初相當(dāng)?shù)乃健?br>  (來源：興業(yè)證券，《十一項(xiàng)市場底部指標(biāo)看本輪調(diào)整及與4月對(duì)比》，2022/9/28) Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，全部A股上市公司共有4961家，跌破凈資產(chǎn)的公司有391家，占比為8.03%，雖然低于過去6輪市場相對(duì)低位的平均水平，但也比較高了。(注：市凈率(PB)小于1即為破凈，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匹配規(guī)則按'當(dāng)年一季'統(tǒng)計(jì)，計(jì)算過程中剔除了凈資產(chǎn)為負(fù)和尚無法統(tǒng)計(jì)市凈率的公司) 指標(biāo)5: 成交額 說到底，市場的表現(xiàn)反映的是參與市場的投資者的行為。所以，情緒因素也是繞不開的一環(huán)，而成交額是衡量市場情緒的指標(biāo)中簡約卻不簡單的那個(gè)。 從邏輯上講，上漲階段賺錢效應(yīng)好、熱點(diǎn)多，大家的操作頻率也高，再加上增量資金入場，交投會(huì)非?；钴S；而在下跌過程中，如果下跌持續(xù)時(shí)間較長的話，基本表現(xiàn)為抄底的麻了、悲觀者早跑沒影了，最后只剩下'躺平擺爛'和少數(shù)極為樂觀的，成交量自然會(huì)不斷萎縮，直至所謂的'地量'。 興業(yè)證券復(fù)盤了2000年至今萬得全A指數(shù)走勢和市場成交額的相關(guān)性情況，發(fā)現(xiàn)兩者的正相關(guān)性比較明顯，說明成交額對(duì)于市場位置的判斷有較強(qiáng)的指示意義。  (來源：興業(yè)證券，《十一項(xiàng)市場底部指標(biāo)看本輪調(diào)整及與4月對(duì)比》，2022/9/28) 在今年9月以來的市場中，萬得全A的日均成交額為7285.24億元，而在今年3月至4月27日反彈前，這個(gè)數(shù)字為9554.60億元。(數(shù)據(jù)來源Wind，截至2022/10/19) 看完這5大指標(biāo)，相信大家心里對(duì)現(xiàn)在的市場位置也都大概有個(gè)兒數(shù)了。最后再多囑咐兩句： 市場底部不是一個(gè)具體的位置，而是一個(gè)區(qū)間。大盤每日漲跌往往是多重因素共振的結(jié)果，長趨勢行情的形成也很難一蹴而就。 大家在投資前一定要先明確自己能承受的最大虧損是多少、用于投資的資金期限是多長，并且做好市場在相對(duì)低位震蕩的充分心理準(zhǔn)備，避免一次性'梭哈'，以定投的形式參與或者在調(diào)整中擇機(jī)逢低加倉。 |
|
|
