從成熟證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,基于資產(chǎn)配置的組合投資策略占據(jù)了市場(chǎng)主流?，F(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為：非相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化的組合投資方式化解。"不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里",就是組合投資策略的通俗詮釋。在投資界,普遍存在著兩種基本的投資策略形態(tài)：即集中投資策略和組合投資策略。在1999年"5·19"行情與2000年春的牛市時(shí)期,"精選個(gè)股、集中投資"的自下而上選股方法大行其道,輝煌一時(shí)。而在2001年之后,"自上而下"的選股思路和分散化的組合投資漸趨流行。

　　那么,投資者究竟應(yīng)該采取何種投資策略呢?大量實(shí)踐表明:在政策干預(yù)頻繁和信息嚴(yán)重不對(duì)稱的市場(chǎng)環(huán)境下,我國(guó)股市存在比較顯著的"羊群行為",這導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占有較大的比例,因此組合投資常常達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際效果,特別是在市場(chǎng)發(fā)生大幅度波動(dòng)時(shí),個(gè)股齊漲共跌的現(xiàn)象更加嚴(yán)重。由于上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的缺陷,粉飾性報(bào)表屢見(jiàn)不鮮,采取長(zhǎng)期集中投資極有可能踩上地雷?？傮w而言,集中投資和組合投資本身并沒(méi)有優(yōu)劣之分,采取何種投資方式主要取決于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境和投資者的風(fēng)險(xiǎn)--收益預(yù)期。

　　組合投資策略具體又可分為資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、個(gè)股選擇三個(gè)層次。資產(chǎn)配置是以宏觀角度的戰(zhàn)略性投資策略,指投資者在股票、債券、現(xiàn)金三個(gè)投資方向進(jìn)行的戰(zhàn)略性選擇；行業(yè)配置是從中觀角度,以公司行業(yè)屬性為依據(jù)的股票資產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的選擇過(guò)程；個(gè)股選擇是以微觀角度的具體股票品種選擇。按照構(gòu)建投資組合的順序,又可以進(jìn)一步細(xì)分為"自下而上"和"自上而下"兩種完全不同的選股方法。"自下而上"是按照個(gè)股選擇--行業(yè)配置--資產(chǎn)配置的先后順序來(lái)構(gòu)建投資組合,"自上而下"則是按照資產(chǎn)配置--行業(yè)配置--個(gè)股選擇的順序來(lái)構(gòu)建投資組合。一般來(lái)說(shuō),在股票市場(chǎng)不同階段,投資者的組合策略是上述兩種不同選股思路的混合體。

　　組合投資策略特別適合于大規(guī)模的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者,但受制于管理成本和跟蹤成本的不斷上升,即使是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,通常也需要將投資組合中的股票數(shù)目降低到10只以下。對(duì)于中小投資者而言,如果盲目持有過(guò)多數(shù)量的股票,則極有可能因選股不慎而踏上"地雷",不但達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的,反而招致巨大損失。因此,對(duì)于中小投資者而言,在采取組合投資策略避險(xiǎn)時(shí),要根據(jù)自身資金量的大小和分析跟蹤能力,嚴(yán)格控制所持有的股票數(shù)目。同時(shí),在進(jìn)行組合投資時(shí),投資者還需要根據(jù)市場(chǎng)整體情況和個(gè)股變化,依據(jù)自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的大小靈活選擇資產(chǎn)配置比例。

　　為了有效地爭(zhēng)取贏利和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),投資者在確定了一個(gè)基本倉(cāng)位,例如是30%之后,可以根據(jù)大盤變化靈活進(jìn)行趨勢(shì)性倉(cāng)位的調(diào)整：如果大盤處于強(qiáng)勢(shì),投資者應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決進(jìn)場(chǎng),貫徹趨勢(shì)性增倉(cāng)戰(zhàn)略；如果大盤處于弱勢(shì),投資者應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決回避,貫徹降低趨勢(shì)倉(cāng)位戰(zhàn)略。但是從總體上講,成熟的投資者應(yīng)將其投資組合中的股票倉(cāng)位經(jīng)常保持在一個(gè)合理的水平,這樣才能有效地規(guī)避"低位踏空"和"高位套牢"的雙重風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者在制定投資決策時(shí)沒(méi)有確定一個(gè)基本的持倉(cāng)比例,那么任何超出配置比例的資產(chǎn)都有可能給他帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn),并大幅度增加投資結(jié)果的不確定性。