電子行業(yè)：把握三條投資主線

　　上周，電子行業(yè)指數(shù)大跌7.0%，跑輸大盤(pán)4.5 個(gè)百分點(diǎn)，僅5%的個(gè)股取得正收益，板塊大跌主要是跟隨創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))、中小板(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))大幅向下，滬市綜指也正式跌破2000 點(diǎn)。美國(guó)市場(chǎng)上，節(jié)日效應(yīng)繼續(xù)發(fā)酵，標(biāo)普上漲1.9%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別跑贏標(biāo)普1.3 和0.9 個(gè)點(diǎn)；臺(tái)灣科技指數(shù)本周再大漲4.0%，跑贏大盤(pán)0.5 個(gè)點(diǎn)。

　　從感恩節(jié)到黑色星期五再到網(wǎng)絡(luò)星期一，幾天內(nèi)線上購(gòu)物總額同比去年增長(zhǎng)16%，其中60、42、32 寸電視，以及白牌平板需求旺盛；本周末臺(tái)灣信息月(12.1-12.9)也開(kāi)跑，電子產(chǎn)品有望延續(xù)熱銷(xiāo)勢(shì)頭，并提振圣誕、元旦、春節(jié)等節(jié)假日備貨信心，至明年春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)存行情確定性大。目前臺(tái)灣幾大晶圓代工廠除高端產(chǎn)能持續(xù)滿載外，中端制程也有大量急單涌入，推升產(chǎn)能利用率至9 成以上，訂單能見(jiàn)度直至春節(jié)。

　　展望2012 年A 股電子板塊的最后幾周，只要大盤(pán)或中小市值板塊不再繼續(xù)大幅向下，我們相對(duì)看好行業(yè)表現(xiàn)：

　　1. 此前半導(dǎo)體景氣復(fù)蘇乏力，但基本已在預(yù)期中，業(yè)內(nèi)公司4 月以來(lái)普遍謹(jǐn)慎，特別是電腦渠道商在7、8 月清庫(kù)存，目前已處于較低水平；隨著節(jié)假日終端需求涌現(xiàn)，各環(huán)節(jié)開(kāi)始有補(bǔ)庫(kù)存跡象，略超出此前預(yù)期，更優(yōu)于去年下半年持續(xù)差于預(yù)期的狀況；

　　2. 智能終端和液晶電視繼續(xù)向好：

　　智能終端持續(xù)高增長(zhǎng)：iPhone5 良率提升，發(fā)貨周期從最開(kāi)始的5 周降至目前的1 周，12 月14 日也將攜手電信、聯(lián)通正式登陸大陸；iPad mini 和第四代iPad 也將于12 月7 日在大陸發(fā)售，蘋(píng)果股價(jià)也已從低點(diǎn)反彈10%以上。

　　三星S3 和Note2 繼續(xù)熱銷(xiāo)；Lumia 920、Galaxy Nexus 4、Nexus 10 等市場(chǎng)反響熱烈；iPhone 5s、Galaxy S4 可能于明年Q1 面世，引爆傳統(tǒng)淡季需求。液晶電視出貨好，面板價(jià)量齊升：國(guó)內(nèi)十一期間電視銷(xiāo)售強(qiáng)勁，北美黑色星期五、臺(tái)北信息月電視都可能有不錯(cuò)表現(xiàn)；11 月下旬電視面板價(jià)格再漲，12 月部分尺寸仍有上漲動(dòng)力。尤其是超大尺寸、4k 超高清等電視成為廠商新的追逐目標(biāo)，價(jià)格越來(lái)越具吸引力，市場(chǎng)接受度也將迅速提升；明年基本沒(méi)有新擴(kuò)的面板產(chǎn)線，而高清、大尺寸、制程轉(zhuǎn)換等消耗更多面板產(chǎn)能，供需關(guān)系將持續(xù)改善。

　　3. 4Q11業(yè)績(jī)差，4Q12容易實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：

　　我們統(tǒng)計(jì)，4Q11行業(yè)整體凈利潤(rùn)同比下滑超20%，4Q12只要達(dá)到4Q10水平，就能實(shí)現(xiàn)25%的同比增長(zhǎng)；

　　4. 高增長(zhǎng)行業(yè)4Q估值切換期通常有超額收益：過(guò)去5年中4年跑贏大盤(pán)。

　　我們建議繼續(xù)把握三條投資主線：1)蘋(píng)果、三星產(chǎn)業(yè)鏈；2)輕薄、高清趨勢(shì)(平板、Ultrabook產(chǎn)業(yè)鏈)；3)銀行卡和移動(dòng)支付、LED等政策相關(guān)。繼續(xù)推薦水晶、恒寶、錦富、勁勝、同方、長(zhǎng)信。

　　(光大證券(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)))

　　醫(yī)藥行業(yè)估值調(diào)整 專(zhuān)注政策空間和個(gè)股業(yè)績(jī)潛力

　　1-9月份醫(yī)藥制造業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12069.9億元，同比增長(zhǎng)19.50%，環(huán)比1-8月累計(jì)收入增速上升0.45個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1175.0億元，同比增長(zhǎng)17.40%，環(huán)比1-8月累計(jì)利潤(rùn)總額增速下滑0.91個(gè)百分點(diǎn)。毛利率水平29.23%，略有上升，整體期間費(fèi)用率水平略有下降。

　　在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，上月醫(yī)藥生物板塊下跌12.41%，同期滬深300指數(shù)下跌7.97%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300指數(shù)4.44個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥六個(gè)子行業(yè)，均有不同程度下跌，其中生物制品、醫(yī)藥商業(yè)和化學(xué)制藥子行業(yè)相對(duì)跑贏行業(yè)指數(shù)，但單月跌幅仍均超過(guò)10%，子行業(yè)中跌幅最大當(dāng)屬醫(yī)療器械板塊，其單月跌幅已達(dá)15.82%。

　　進(jìn)入12月，醫(yī)藥整體板塊震蕩調(diào)整格局或?qū)⒊掷m(xù)，個(gè)股可更多關(guān)注中藥獨(dú)家品種進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄以及仿制藥一致性評(píng)價(jià)以及前五仿制藥企藥價(jià)優(yōu)待政策等利好信息形成的交易性機(jī)會(huì)，配置可同時(shí)關(guān)注具備產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的中藥企業(yè)以及具有規(guī)模和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的普藥龍頭企業(yè)。

　　在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，上月醫(yī)藥生物板塊下跌12.41%，同期滬深300指數(shù)下跌7.97%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300指數(shù)4.44個(gè)百分點(diǎn)。在大盤(pán)繼續(xù)振蕩下行的期間內(nèi)，估值高、題材多的TMT和消費(fèi)類(lèi)板塊補(bǔ)跌幅度最大。醫(yī)藥六個(gè)子行業(yè)里面，均有不同程度下跌，其中生物制品、醫(yī)藥商業(yè)和化學(xué)制藥子行業(yè)相對(duì)跑贏行業(yè)指數(shù)，但單月跌幅仍均超過(guò)10%，子行業(yè)中跌幅最大當(dāng)屬醫(yī)療器械板塊，其單月跌幅已達(dá)15.82%。前期強(qiáng)勢(shì)股集中的中藥板塊和10月因三季報(bào)行情表現(xiàn)強(qiáng)勁的醫(yī)療器械板塊雙雙出現(xiàn)放量調(diào)整，與此同時(shí)，估值相對(duì)較高的醫(yī)療服務(wù)板塊亦出現(xiàn)調(diào)整。刨去前期強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌效應(yīng)外，市場(chǎng)對(duì)于板塊內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、中小板等中小盤(pán)個(gè)股高估值低增速的預(yù)期也是一個(gè)重要的影響因素。

　　11月份，受醫(yī)藥板塊整體補(bǔ)跌及部分個(gè)股事件性影響，板塊內(nèi)交易的176只個(gè)股(共180只，刨去4只停牌個(gè)股)中共165只個(gè)股出現(xiàn)下跌，占比達(dá)93.75%，其中跌幅居前個(gè)股有九芝堂(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(-34.09%)、冠昊生物(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(-27.64%)、三精制藥(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(-25.29%)、海南海藥(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(-24.93%)等，少數(shù)上漲個(gè)股中漲幅居前的是眾生藥業(yè)(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(6.02%)、萊美藥業(yè)(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(4.41%)、天方藥業(yè)(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(3.70%)、中珠控股(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))(2.43%)等。

　　估值方面，目前生物醫(yī)藥行業(yè)的靜態(tài)市盈率(TTM)為27倍，動(dòng)態(tài)市盈率為23倍，相對(duì)滬深300指數(shù)(剔除金融服務(wù))的估值溢價(jià)率為109%，板塊持續(xù)下行，估值亦不斷動(dòng)態(tài)修正，但是長(zhǎng)期以來(lái)的高估值泡沫難以在短期消除，調(diào)整仍將持續(xù)。

　　維生素方面，進(jìn)入11月以來(lái)，市場(chǎng)總體仍看跌，部分產(chǎn)品價(jià)格下滑。維生素A(國(guó)產(chǎn))、維生素A(進(jìn)口)、維生素E(國(guó)產(chǎn))、維生素E(進(jìn)口)均較月初出現(xiàn)下降；當(dāng)前，其單價(jià)分別為110.00元/千克、115.00元/千克、98.00元/千克、102.00元/千克，VC價(jià)格穩(wěn)定，B族維生素價(jià)格總體穩(wěn)定，維生素B1(國(guó)產(chǎn))、維生素B280%(國(guó)產(chǎn))、維生素B6(國(guó)產(chǎn))價(jià)格有小幅下跌。預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)整體需求穩(wěn)定，部分維生素原料成交價(jià)格將略有下降。

　　抗生素方面，多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn)，少數(shù)上揚(yáng)。截至10月底，4-AA價(jià)格為875元/千克，頭孢拉啶價(jià)格為399元/千克，6-APA價(jià)格為190元/千克，氨芐西林價(jià)格為210元/千克。

　　據(jù)中藥材天地網(wǎng)信息顯示，隨冬季進(jìn)入，市場(chǎng)交易在滋補(bǔ)藥材需求拉動(dòng)下逐步轉(zhuǎn)入順暢銷(xiāo)售期，貨源走動(dòng)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；產(chǎn)地大貨交易有所升溫，部分品種價(jià)格漲幅較大。11月成都中藥材價(jià)格指數(shù)(周)整體呈現(xiàn)W形走勢(shì)，月末已回升至略超月初水平，中藥材個(gè)別品種價(jià)格波動(dòng)大。元胡、浙貝母等冬季滋補(bǔ)、感冒類(lèi)藥材價(jià)格有明顯上浮。太子參則延續(xù)上月繼續(xù)呈現(xiàn)跌幅趨勢(shì)。上月三七價(jià)格不斷攀高，部分藥商停手持觀望態(tài)勢(shì)，故貨源走勢(shì)不及上周，價(jià)格止升轉(zhuǎn)降。近期黨參交易價(jià)格略有下跌，但是其下滑的價(jià)格加上元旦和春節(jié)黨參銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，能會(huì)刺激商家購(gòu)貨的積極性出現(xiàn)價(jià)格反彈。

　　進(jìn)入12月，醫(yī)藥整體板塊震蕩調(diào)整格局或?qū)⒊掷m(xù)，個(gè)股可更多關(guān)注中藥獨(dú)家品種進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄以及仿制藥一致性評(píng)價(jià)以及前五仿制藥企藥價(jià)優(yōu)待政策等利好信息形成的交易性機(jī)會(huì)，配置可同時(shí)關(guān)注具備產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的中藥企業(yè)以及具有規(guī)模和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的普藥龍頭企業(yè)。(通信信息報(bào))