2013-6-20  成都建材網  來源：騰訊富網 

　　有著摩根士丹利、中金這些“明星團隊”的保駕護航，卻在歷時近兩年的A股上市之路上無功而返。5月31日，證監(jiān)會公布的IPO申報企業(yè)“終止審查”的名單中，中國建材(03323.HK)作為一家央企也赫然在列。 

　　中國建材相關人士表示，“撤單主要是因為A股IPO何時開閘沒有清晰的時間表。” 

　　而就在前幾日，中國建材有關人士曾向媒體表示，不出意外的話，將在5月30日前提交有關財務核查報告，強調不會錯失此次IPO。 

　　一些券商人士認為，除了受到IPO整體大環(huán)境的影響，中國建材此次撤單，原因可能很多，但其基本面情況不佳是一個不容回避的問題，尤其是其高達2105億元的總負債及316億元的商譽。 

　　華麗入場

　　2011年7月29日，中國建材公告宣布，擬向A股投資者發(fā)行不超過10億股、每股面值人民幣1元的A股，計劃募集資金150億元。

 　　募集資金將用于收購湖南衡南南方水泥、廣東省韶關昌山水泥的股權、完成收購但是尚有余款未支付的19個項目、償還銀行 貸款或補充流動資金、投資擴建中聯水泥、南方水泥和北方水泥等18個固定資產投資項目。 

　　對于H股轉A股，中國建材異常重視。 

　　其保薦團隊為中國國際金融有限公司和摩根士丹利華鑫證券有限責任公司。在宣布重返A股的前4個月，中國建材舉辦了香港上市五周年慶的發(fā)展戰(zhàn)略研討會，中金執(zhí)行董事杜祎清以及摩根士丹利董事位列貴賓席。 

　　同時出席的還包括證監(jiān)會、財政部、工信部、環(huán)保部、發(fā)改委、國資委等部委官員，中國水泥協會、中國建材聯合會的負責人以及20多家新聞媒體。 

　　去年2月，中國建材進入“初審中”階段。一個多月后，其上市狀態(tài)變更為“落實反饋意見中”。 

　　但在其后的H股轉A股的上市之路上，中國建材卻似乎越走越不順。 

　　去年7月，或許是受到資本市場的影響，中國建材方面表示，將募資金額縮減為100億元左右。 

　　到了今年4月，中國建材有董秘局人員向《第一財經日報》記者表示，當時由于旗下有400多家企業(yè)，來不及提交自查報告，因此申請了中止審查，以延期提交報告。 

　“雙高”風險

　　事實上，伴隨中國建材坎坷的A股回歸之路的，是其下滑的業(yè)績以及大規(guī)?！奥摵现亟M”帶來的高負債和高商譽風險。 

　　近幾年來，中國建材利用水泥行業(yè)產能過剩和結構調整的機會，大規(guī)模收購全國各地的水泥企業(yè)以及商品混凝土、礦山等上下游企業(yè)。 

　　但在大規(guī)模收購過程中堆積的大量負債已經成了中國建材難以回避的問題。 

　　截至今年一季度末，中國建材的總負債為2105億元，其中流動負債1383億元，資產負債率由2012年 年末的82%再度上升至83.8%。 

　　而在水泥行業(yè)產能嚴重過剩的背景下，中國建材大規(guī)模的高溢價收購也潛藏著商譽減值風險。 

　　今年一季度末，中國建材的商譽已經達到316億元，占到非流動資產的18.8%。高商譽，源自中國建材在收購過程中付出的高溢價。 

　　以中國建材2011年收購的兩家西南地區(qū)企業(yè)為例，在收購四川利森建材的時候，后者的凈資產為13.11億元，收購金額為22.91億元，重慶科華控股水泥凈資產為5.52億元，收購金額為18.09億元。 

　　但到了2012年，西南地區(qū)的水泥產能已經嚴重過剩，企業(yè)普遍虧損，中國建材西南水泥的水泥單價也已由2011年的282.4元/噸降到了2012年的250.5元/噸。