自去年秋季以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)即將加息的風(fēng)聲就不絕于耳。今年6月以來(lái)，美國(guó)將加息的氣氛更濃。7月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)作證時(shí)表示：若美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底之前啟動(dòng)加息是合適之舉。時(shí)至9月17日，萬(wàn)眾矚目的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間舉行，結(jié)果還是沒(méi)有加息。

我們等了又等，美國(guó)始終不加息。

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局自去年初啟動(dòng)退市計(jì)劃以來(lái)，市場(chǎng)就一直玩著猜測(cè)游戲，因?yàn)椋ツ?0月，量化寬松政策正式功成身退后，美國(guó)佬就頻頻放話說(shuō)他即將開(kāi)始加息。

大半年過(guò)去了，“只聽(tīng)樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”，讓人想起狼來(lái)了的故事。狼始終會(huì)出現(xiàn)，只不過(guò)聯(lián)儲(chǔ)局需要收集更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以確定情況適合加息——聯(lián)儲(chǔ)局主席耶倫是這么說(shuō)的，舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉斯也是這么說(shuō)的。

雖然不少人對(duì)目前的低利率環(huán)境樂(lè)在其中，但也有很多人對(duì)低利率感到厭倦，尤其是美元現(xiàn)金充裕的零負(fù)債者難免要問(wèn)：聯(lián)儲(chǔ)局究竟在等什么?要出現(xiàn)怎樣的條件才能確定適合加息?是要看到所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都呈正面跡象嗎?

除了美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，聯(lián)儲(chǔ)局決定加息還有兩項(xiàng)指標(biāo)：一、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況持續(xù)好轉(zhuǎn);二、有信心通貨膨脹率在中期內(nèi)重返2%。

美國(guó)商業(yè)部8月27日宣布，美國(guó)第二季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值折合成年率增長(zhǎng)3.7%,高于此前公布的2.3%;但是，美國(guó)勞工部9月16日發(fā)布的報(bào)告顯示，美國(guó)8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)經(jīng)季調(diào)后環(huán)比下跌0.1%，自今年1月以來(lái)首次下跌。

通貨膨脹率不支持，所以還沒(méi)有加息。

又白白喊了一次“狼來(lái)了”。

不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)唯一不變的是經(jīng)常在變，這個(gè)月表現(xiàn)強(qiáng)勁，下個(gè)月可能遜色;又或者某個(gè)數(shù)據(jù)向好的時(shí)候，其他數(shù)據(jù)卻不怎樣;當(dāng)所有數(shù)據(jù)都到位時(shí)，第二個(gè)月可能又出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，聯(lián)儲(chǔ)局總不能到了對(duì)所有數(shù)據(jù)都滿意才行動(dòng)。耶倫自己都說(shuō)了，如果把收緊貨幣政策的時(shí)間推遲至就業(yè)和通脹都達(dá)到目標(biāo)水平時(shí)，可能會(huì)有經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德曾建議聯(lián)儲(chǔ)局等到明年才開(kāi)始加息，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)仍存在太多不確定性，并擔(dān)心加息可能導(dǎo)致市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

筆者個(gè)人對(duì)這個(gè)說(shuō)法并不是很認(rèn)同，因?yàn)槭袌?chǎng)在一年多前便已對(duì)加息做好心理準(zhǔn)備，聯(lián)儲(chǔ)局在2013年暗示逐步退出量化寬松后所引發(fā)的所謂“縮減恐慌”即便重演，規(guī)模及影響也會(huì)相對(duì)有限。

正如摩根大通主席弗蘭克爾(Jacob Frenkel)出席一個(gè)論壇時(shí)說(shuō)：既然聯(lián)儲(chǔ)局加息已是勢(shì)在必行，倒不如快快執(zhí)行，消除各種疑慮好讓市場(chǎng)變得清晰。

享受了近七年的低利率，人們懼怕利率正?；强梢岳斫獾?。不過(guò)，引用弗蘭克爾的比喻，如果病人已恢復(fù)健康，正常化就應(yīng)宜早不宜遲。

若一味等來(lái)等去，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)加息的最好時(shí)機(jī)，一不小心便重蹈格林斯潘的覆轍。美國(guó)在2007年陷入次貸危機(jī)的說(shuō)法不少，其中一派將它歸咎于當(dāng)時(shí)的聯(lián)儲(chǔ)局主席格林斯潘讓利率在太長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)停留在太低的水平。

試想，格林斯潘當(dāng)年只是把利率調(diào)低至1%并只維持了兩年，而當(dāng)前的0%至0.25%利率已經(jīng)持續(xù)了六年半。當(dāng)然，當(dāng)時(shí)還有許多其他因素集合在一起才引爆次貸危機(jī)，情況與目前并不一樣。但當(dāng)年的教訓(xùn)還是適用的，利率必須及早正?；?，一旦拖得太久，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫并造成更多問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高。

好的政策應(yīng)該先發(fā)制人，等到狀況出現(xiàn)了才采取應(yīng)對(duì)措施就來(lái)不及了。聯(lián)儲(chǔ)局在啟動(dòng)加息后，確保利率循序漸進(jìn)正?；呛苤匾?，若等到所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號(hào)時(shí)才行動(dòng)，很大的可能性是加息的速度會(huì)變得急促，給市場(chǎng)帶來(lái)更加巨大的波動(dòng)。

若聯(lián)儲(chǔ)局早早把狼放出來(lái)，對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)有利無(wú)害，也能結(jié)束投資者的猜測(cè)游戲，減少市場(chǎng)的波動(dòng)，讓大家能更好地部署投資。在利率要起不起之際，若按低利率環(huán)境的原則投資，利率一旦上升便吃虧，若按高利率環(huán)境的原理投資又還不是時(shí)機(jī)，這也不是那也不是。

繼續(xù)看今年內(nèi)僅存的另兩次議息會(huì)議吧，即10月份與12月份。

作者：陳大拿

來(lái)源：公眾號(hào)“港股挖掘機(jī)”（wm927-ztcj）

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