四維圖新(002405)

依托數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，打造專業(yè)垂直生態(tài)。公司自成立以來一直專注于地圖領(lǐng)域，為車廠、互聯(lián)網(wǎng)廠商等B 端用戶及C 端用戶提供地圖數(shù)據(jù)和地圖服務(wù)。公司在地圖大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，對(duì)數(shù)據(jù)的處理與應(yīng)用能力也較為領(lǐng)先，因此公司正積極依托地圖、動(dòng)態(tài)交通信息等方面的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)打造專業(yè)垂直生態(tài)，產(chǎn)品由純軟件向軟硬件一體綜合解決方案演變，商業(yè)模式由license 向服務(wù)與運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，未來公司將圍繞地圖大數(shù)據(jù)打造包含軟件、車載OS、數(shù)據(jù)、云服務(wù)及智能硬件的專業(yè)垂直生態(tài)。

與東軟集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，拓展無人駕駛業(yè)務(wù)，更有望攜手在海外市場(chǎng)開疆拓土。公司與東軟集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方圍繞地圖數(shù)據(jù)和動(dòng)態(tài)交通信息、無人駕駛、車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)體系等方向進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。東軟是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車電子廠商，在車載信息系統(tǒng)等領(lǐng)域的市場(chǎng)份額較高，在系統(tǒng)集成方面業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)。公司此次與東軟集團(tuán)合作將在兩個(gè)方面助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展：1）地圖和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。公司在導(dǎo)航電子地圖、高精度地圖、動(dòng)態(tài)交通信息等領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)，東軟集團(tuán)在汽車電子、系統(tǒng)集成等領(lǐng)域業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)。雙方合作將充分實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使公司的地圖和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)充分放量，且有望合力共同推進(jìn)無人駕駛技術(shù)快速發(fā)展；2）海外業(yè)務(wù)拓展。海外地圖及無人駕駛市場(chǎng)蛋糕較大，公司近年來積極布局海外市場(chǎng)，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈海外業(yè)務(wù)未有明顯進(jìn)展，因此公司必須采取合作組成聯(lián)合體等形式推動(dòng)公司產(chǎn)品與解決方案走出去。此次公司與東軟集團(tuán)合作，將優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)構(gòu)筑車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛合作生態(tài)，進(jìn)而也有望攜手在海外市場(chǎng)開疆拓土。

依托高精度地圖優(yōu)勢(shì)，加速拓展無人駕駛業(yè)務(wù)。公司近年來在高精度地圖、無人駕駛研發(fā)方面投入巨大，并逐步形成了涵蓋高精圖地圖、實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)交通信息、傳感器、視頻流解析、云端響應(yīng)決策等技術(shù)的輔助駕駛和無人駕駛解決方案。目前，公司在此領(lǐng)域的步伐較為領(lǐng)先，公司高精度地圖的精度已高達(dá)20CM，預(yù)計(jì)至2018 年公司將能推出覆蓋全國(guó)所有高速公路的高精度地圖，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)高速公路上的自動(dòng)駕駛。我們認(rèn)為，由于公司在地圖領(lǐng)域具有絕對(duì)實(shí)力，且自動(dòng)駕駛技術(shù)未來必將以前裝的形式進(jìn)行普及，公司對(duì)前裝車市場(chǎng)理解較深，地圖業(yè)務(wù)在前裝車領(lǐng)域的市場(chǎng)份額較高，因此公司有望依托原有地圖業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)聯(lián)合車廠進(jìn)行無人駕駛技術(shù)的開發(fā)、試驗(yàn)與推廣。

后裝業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，產(chǎn)品豐富后將有望收復(fù)失地。公司近年來逐步重視C 端業(yè)務(wù)并逐步發(fā)力，先后推出了多款后裝車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，并通過并購圖吧、入股好幫手等外延方式不斷發(fā)力C 端后裝市場(chǎng)。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了前期的產(chǎn)品探索與迭代過程后，公司C 端產(chǎn)品與服務(wù)的用戶體驗(yàn)將顯著提升，隨著產(chǎn)品的不斷完善公司后裝業(yè)務(wù)也將逐步跟進(jìn)。我們預(yù)計(jì)，2016 公司后裝用戶量將達(dá)到百萬級(jí)，有望逐步收復(fù)失地。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

公司是全國(guó)乃至全球領(lǐng)先的地圖數(shù)據(jù)、地圖服務(wù)提供商，公司近年來依托地圖業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)逐步向車聯(lián)網(wǎng)、高精度地圖、輔助駕駛和自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域延伸，業(yè)務(wù)布局不斷完善，業(yè)務(wù)價(jià)值也顯著增強(qiáng)。我們看好公司未來車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)15-17 年的EPS 分別為0.23、0.28 和0.35 元/股，考慮到公司業(yè)務(wù)在A 股市場(chǎng)的稀缺性，認(rèn)為公司市值仍有提升空間，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。