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從2018年10月26日《公司法》第142條關(guān)于股份回購的修改到11月23日上交所發(fā)布《回購細則》，關(guān)于條文的解讀且作為“股份回購”的1.0版本，網(wǎng)上諸神已經(jīng)做出了詳細的解讀，在此不再贅述。 今天，通過大數(shù)據(jù)分析，來聊一聊回購背后的故事——回購局中局。 我試著用11月23日《回購細則》頒布至今為止發(fā)布《回購報告書》的332家上市公司的數(shù)據(jù)，從披露的細節(jié)揣測下他們的回購局中局，主要包括回購資金來源、回購數(shù)量、質(zhì)押集中度、回購對股價的反作用、回購用途以及限售股解禁。 1 政策回顧 2018年10月26日，第十三屆全國人大常委會第六次會議審議通過了《全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于修改<中華人民共和國公司法>的決定》，對《公司法》第一百四十二條有關(guān)公司股份回購的規(guī)定進行了專項修改，自公布之日起施行。修訂后的《公司法》補充完善了允許股份回購的情形，有利于公司建立長效激勵機制、提升上市公司質(zhì)量，特別是為當前形勢下穩(wěn)定資本市場預(yù)期等，提供有力的法律支撐。 2018年11月23日，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所上市公司回購股份實施細則（征求意見稿）》（以下簡稱《回購細則》）與《回購細則》起草說明?！痘刭徏殑t》作為新股份回購制度的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，遵循公司法《修改決定》總體立法思路，將《修改決定》《意見》和《通知》的內(nèi)容落地，明確具體實施細則，方便上市公司實際操作。同時，《回購細則》還一并解決股份回購實踐中遇到的具體問題，并針對可能出現(xiàn)的濫用新股份回購制度、“忽悠式回購”“利益輸送”等違法違規(guī)行為規(guī)定了相應(yīng)的防范措施。 2 回購參與者 自《回購細則》出臺，為了防止上市公司濫用新股份回購制度、“忽悠式回購”、“利益輸送”等問題，在“資金來源”、“回購數(shù)量”、“信息披露”、“減持”，并且“細化了“《公司法》142條兜底條款——為維護公司價值及股東權(quán)益所必需”的股份回購的具體適用情形，即“本公司股票收盤價格出現(xiàn)低于最近一期每股凈資產(chǎn)”【破凈】，或者“連續(xù)20個交易日內(nèi)本公司股票收盤價格跌幅累計達到30%”。【大波動】。 全市場來看，11月23日至12月14日，共16個交易日以來，A股共332家上市公司發(fā)布《回購報告書》，有了《回購細則》的強制性要求，該數(shù)據(jù)較10月26日至11月23日期間大幅減少。 新規(guī)則下，在12月4日達到峰值后，漸呈下降趨勢，回購的政策熱潮漸漸褪去。 3 回購資金來源 本次細則對回購資金的來源規(guī)定的仍然是比較寬泛的，總體可概括為三類：
資金來源可以從回購事項中看出上市公司的回購實力與回購意愿，有助于識別“忽悠式回購”等雷聲大雨點小或者打腫臉充胖子類型的上市公司。 新規(guī)則下，雖然對于資金來源規(guī)定的途徑很多，但過半數(shù)的上市公司將純“自有資金”作為回購資金來源，可以看出，這類上市公司不僅實力強，而且有向投資者展示資金實力的意愿?？梢姡谛乱?guī)下，資金來源也可以成為“秀肌肉”的C位之選了。 那么，上市公司是真漢子還是偽娘炮，就要細看他的真正實力了，在此，筆者僅從“貨幣資金”這一點來一窺究竟,從332家上市公司合并財務(wù)報表“貨幣資金”情況來看，最困難的有個4千多萬，最土豪的（剔除國企）45個億。但是，這年頭，有些上市公司也是越缺啥越喊啥，巴巴的賬上不到5千萬，一公告就是我要回購一個億！對這類上市公司要小心謹慎。 另外，從上市公司“回購資金上限/貨幣資金”占比的指標可以看出回購者的意愿與實力。 總結(jié)一下：整體符合預(yù)期，能做到心口一致，但不乏口是心非者，太高的是實力不足，太低的純粹是打醬油湊熱鬧蹭熱度的。 4 回購數(shù)量與會計處理
理論上講，股份回購可以提高每股收益（EPS）與每股凈資產(chǎn)，那么對股價拉升的力度也越大。像美的集團（000333）擬不超過40億回購股份，股價自然強勢拉升。但像美的這樣真心實意做回購上市公司并不多，可以從回購數(shù)量/總股本占比情況窺探一下上市公司是不是在打嘴炮? 另外，對于庫存股的會計處理根據(jù)回購用途的不同，做如下處理： 通過“庫存股”科目進行核算。公司回購時,應(yīng)按所回購股份的價款加上相應(yīng)稅費,借記“庫存股”,按實際支付的購買價款貸記“銀行存款”等科目。 再根據(jù)回購的情形不同，具體如下： ①注銷股份時,面值借記“股本”科目,按股票發(fā)行時原記入資本公積的溢價部分,借記“資本公積”,回購價格超過上述“股本”及“資本公積”科目的部分,依次借記“盈余公積”、“利潤分配——未分配利潤”等科目,貸記“庫存股”科目。如果回購價格低于所回購股份的面值,則應(yīng)按回購股份的面值借記“股本”科目,按實際回購價格貸記“庫存股”科目,按其差額貸記“資本公積——其他資本公積”科目。 ②用于股權(quán)激勵或員工持股計劃時,借記“應(yīng)付職工薪酬”科目,貸記“庫存股”。 ③用于轉(zhuǎn)讓,借記“銀行存款”,貸記“庫存股”,中間的差額計入“資本公積” 。 可是，上市公司回購股份的目的統(tǒng)計卻很茫然，基本上是先發(fā)回購公告蹭個熱度再說，至于為什么回購？都是一臉懵逼...... 5 股票質(zhì)押集中度 自股票質(zhì)押新規(guī)出臺后，股東質(zhì)押融資一直被監(jiān)管當作重點對象，再加上下半年整個大盤走勢不斷向下，質(zhì)押股東不斷面臨補倉乃至平倉風(fēng)險，但這年頭，大股東也沒有多余的錢啊，所以紓困基金出臺救市，幫大股東化解質(zhì)押風(fēng)險?？墒?，紓困基金選擇救助的對象多限制于上市公司標的質(zhì)量良好，只是暫時出現(xiàn)流動性風(fēng)險的項目，所以即使是5000億的資金，很多大股東也分不到一杯羹~ 回購政策一出，大股東就琢磨用公司的錢幫自己一下，畢竟都是自家孩子嘛。從332家上市公司發(fā)布的質(zhì)押公告來看，在大股東出現(xiàn)補倉風(fēng)險不久后，有多家上市公司發(fā)布回購公告。大家感興趣的可以根據(jù)質(zhì)押公告，結(jié)合質(zhì)押起始日和當日股價、預(yù)警線、平倉線來推算一下當時的質(zhì)押率情況。 有個套利的思路：扒一扒這些公司股權(quán)質(zhì)押的公告，結(jié)合質(zhì)押的時點、合作券商等信息倒推出大概平倉線。然后觀察股價與回購進展公告，如果有N次跌破了你計算出的平倉線上市公司就回購，那你可以在N+1次的時候買一些。 6 限售股解禁 基于近段時期大盤走勢不斷下探、A股IPO情況過會率與過會家數(shù)的減少，再加上《再融資新規(guī)》以及《減持新規(guī)》的種種限制，使得到期解禁了的限售股拿到手里都不知道該如何是好。賣吧可惜了，不賣吧，看著眼巴巴的股價又跌，而且還不能一次性減持那么多，大股東心里也是涼涼的。現(xiàn)在好了，上市公司可以擇機回購了。 根據(jù)統(tǒng)計，332家上市公司在近一年都多數(shù)都存在限售股解禁事項發(fā)生，基本上，不到一半公司的回購可以視為與限售股解禁相關(guān)。事實上，這些上市公司存在通過回購護盤從而擇機減持的意圖。 7 回購能拉升股價嗎？ 前面說到之所以近期掀起回購浪潮，是基于股價下行而護盤的行為，從理論上講是可以的。自10月26日公司法修改至《回購細則》出臺前，回購的刺激效益（尤其是10月初）還是相當顯著的。但是自《回購細則》出臺后，回購帶來的邊際效益愈發(fā)減弱。從大數(shù)據(jù)來看，332家上市公司有將近一半并沒有因參與回購而產(chǎn)生抬升股價的效應(yīng)，反而在20日、60日均價低于大盤漲幅。 上證綜指近60交易日走勢
總結(jié) 回購的浪潮來的很快，10月22日全國人民代表大會常委會提議修改《公司法》，26號審議通過并于頒布之日起實施，從決策修改到審議通過并實施一部法律，僅僅5天時間，那時上證綜指創(chuàng)四年來歷史最低點2449.20點，國家出臺政策緊急救市的需要。趕在回購潮頭的上市公司抓住機會，以最小的代價產(chǎn)生了不錯的效益。但隨著大潮逐漸褪去，回購效益的收縮使得上市公司開始轉(zhuǎn)向下一熱點。事后，我們通過大數(shù)據(jù)分析，可以看出這些回購局中局——蹭熱點、護盤、減持套現(xiàn)、維護價值、股權(quán)激勵等等。無論目的如何，無論結(jié)果怎樣，資本市場的玩家或許已經(jīng)慢慢布局下一盤棋中，對他們來說這是最壞的時代，也是最好的時代。 點擊鏈接查看其他文章： |
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