一場史上未見的業(yè)績變臉風(fēng)暴正席卷A股，把投資者狠狠打翻在地。

文 / 華商韜略趙建勛

幾天來，已有超過300家公司發(fā)布預(yù)虧公告，按預(yù)虧上限來看，預(yù)虧超20億元的公司數(shù)達(dá)36家，預(yù)虧超10億的有91家之多。而去年預(yù)告2017年凈利虧損下限超10億的公司只有19家。

不少公司原本盈利幾個億，卻在突然之間巨虧十幾億甚至數(shù)十億。比如大洋電機(jī)發(fā)布公告稱，預(yù)計虧損21億元至23億元，而此前還預(yù)計2018年盈利2.3億元至4.39億元。

更讓人目瞪口呆的是市值僅17.7億的南寧糖業(yè)竟預(yù)虧13億，較上年同期下降578-622.6%，公司都要“虧沒了”！

凈利潤同比下滑的公司數(shù)量更多，較上年凈利潤減少的公司達(dá)878家，累計凈虧損1033億元，總計減少額度達(dá)到4431億元。

其中，凈利減少超10億元公司達(dá)到122家；凈利潤減少超100億的共兩家，分別為中國人壽凈利潤減少193.52億元、中興通訊減少112.68億元。

各家給出的巨額虧損原因主要有兩三個，一是商譽(yù)大額減值，二是計提壞賬，三是項(xiàng)目巨額虧損。其中，商譽(yù)減值最為普遍，預(yù)虧超過20億元的9家公司中，8家都提及了計提商譽(yù)減值。

商譽(yù)是資產(chǎn)負(fù)債表里的一個科目，通常為并購時相對于凈資產(chǎn)所付出的溢價。比如A公司的凈資產(chǎn)為500萬，但B公司收購A花了2000萬，那么B公司的資產(chǎn)負(fù)債表上商譽(yù)就會多出1500萬元。

商譽(yù)減值的問題主要發(fā)生在并購重組時，如果并購的企業(yè)經(jīng)營或者估值水平出現(xiàn)大幅下降，可能就會出現(xiàn)大幅商譽(yù)減值。或者標(biāo)的資產(chǎn)估值虛高，當(dāng)前很難以更高的估值出售，這種情況下也會導(dǎo)致減值發(fā)生。

而企業(yè)合并所形成的商譽(yù)，應(yīng)當(dāng)在每年年終進(jìn)行減值測試，如需減值，則上市公司財報中的利潤表要減少當(dāng)期利潤，資產(chǎn)負(fù)債表上減少非流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)。

而且根據(jù)目前的會計準(zhǔn)則，商譽(yù)不能用“攤銷”（每年按比例減少）的方式來處理，而只能采用減值的會計處理。

問題來了，為何商譽(yù)減值此時會集中發(fā)生？

一種說法認(rèn)為，今年1月4日財政部會計準(zhǔn)則委員會討論了商譽(yù)減值改攤銷的問題，當(dāng)時大部分委員認(rèn)為，攤銷比減值能更好地實(shí)現(xiàn)商譽(yù)減記至零的目標(biāo)。

很多公司一年盈利一個億或幾個億，可賬上躺著十幾億甚至幾十億的商譽(yù)，如果按照逐年攤銷的方法，將導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)連續(xù)年度虧損，甚至導(dǎo)致公司退市！

所以上市公司決定趁新規(guī)沒出來前先處理掉，來一場罕見的“財務(wù)大洗澡”，通過自我“爆雷” 把商譽(yù)一次性大幅減值掉，其實(shí)就是保個殼。

第二種說法是，前幾年上市公司進(jìn)行了大量的并購重組，那時往往簽訂了業(yè)績對賭協(xié)議。業(yè)績承諾的期限通常3年，承諾期過后業(yè)績下滑便成為常態(tài)——這可能也是2018年年報商譽(yù)減值的原因所在。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，截止2018年三季報，A股上市公司的商譽(yù)總值合計將近1.5萬億元，共有2070家上市公司存在商譽(yù)，其中227家公司的商譽(yù)規(guī)模占凈資產(chǎn)比例超40%，72家公司的商譽(yù)規(guī)模占凈資產(chǎn)比例超60%，更有18家公司商譽(yù)規(guī)模超過凈資產(chǎn)。

如此規(guī)模的商譽(yù)集中計提，對A股的沖擊可想而知，難怪恐慌之下投資者要紛紛逃離。

因此1月30日午盤后，三大股指全線翻綠，業(yè)績“爆雷”個股集體大跌，奧馬電器、天潤數(shù)娛、飛馬國際、銀河電子、大洋電機(jī)、達(dá)華智能等70余只個股跌停。市場人士預(yù)計，1月31日還會有不少“爆雷”現(xiàn)身。

那么投資人如何避免商譽(yù)減值的“雷”？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，合理并購價格是避雷的關(guān)鍵，少買有大量商譽(yù)資產(chǎn)的上市公司，不碰有大量收購行為的公司。尤其是跨界收購是風(fēng)險高發(fā)區(qū)，建議規(guī)避跨界收購、高估值收購、商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例較高的上市公司。

值得一提的是，雖然A股天雷滾滾，但不少投資者認(rèn)為這也是投資機(jī)會，所有地雷一次爆完，市場投資就更安全了，只要避開那些垃圾股、高估值股、題材股，仍有賺錢的機(jī)會

甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前大環(huán)境不好，一些公司索性借著市場低迷，計提所有潛在的負(fù)面開支做低股價，大股東也借機(jī)抄底，等市場好轉(zhuǎn)后再次高位套現(xiàn)、質(zhì)押，再去收購“優(yōu)質(zhì)”資產(chǎn)。而這類公司短期內(nèi)也有挖掘價值。

可是這樣的公司，你真的敢出手嗎？