康美藥業(yè)在此之前2006年7月和2007年9月，分別增發(fā)融資4.85億元和10.23億元。融資之后這個錢是公司的，也就是所有股東的；但管理層和大股東卻可以用虛增投入和虛增無形資產的方式將資金轉移出去。

康美藥業(yè)2001年到2006年，歸屬于母公司股東的凈利潤總和為3.67億元，但06、07兩年便融資合計15億元。玩資本和金融來錢的速度太快，為什么還要苦哈哈專注主業(yè)，這許是為后續(xù)公司眼花繚亂的資本運作拉開了序幕。但是這樣想法的公司多了，就會造成市場真正需要資金發(fā)展的好公司反而不如這些“玩家”能融到錢，降低金融市場的效率。

第二階段，也是市場質疑比較多的“高存高貸”。每個報告期，公司賬上都趴著大量的現金，但公司同時借入大量短期借款和債券，造成現金和貸款雙高。這是比較反常的財務運作，一方面巨額現金利息收入很少，另一方面付出很高的借款成本。公司曾經多次給出牽強的解釋，并歸類發(fā)展需要與行業(yè)性質。

其中，2016年增發(fā)募集80多億的原因是要51億用來補充流動資金、30億用來償還銀行貸款。而15年年報中公司資產負債表中貨幣資金158億，有這么多現金還用這兩條理由無疑是在明示“都懶的想個項目了，就是來要錢的”。

第二，大股東涉嫌非法挪用公司資金

公司這么多年的凈利潤應該也是很有貓膩的（從超出尋常的高毛利和高應收推斷），就算拋開這些利潤不談。公司這么多年融資累計130多億，18年末短期借款余額115億，應付債券167億，這么多錢去到哪里了？不要說在340多億的“存貨”里，半年前事情沒發(fā)酵之前這些“存貨”才150億，突然價值就飆升了？現在關聯方占款數量不確定，能否收回也不確定。

第三，股權質押套現

經查詢，大股東幾乎所有的股份都已經質押，“質押套現”比減持套現方便多了。康美實業(yè)投資控股有限公司股權很簡單，馬興田持有99.68%、許冬瑾持有0.32%，一家人幾乎全部質押。正常經營的企業(yè)，股東質押的套出的錢可以自己支配。但康美藥業(yè)管理層涉嫌造假，這個套現的錢就應該追查去向以做投資者賠償之用。

在“玩家”手里，上市公司成了工具，造假做高市值、再融資、質押套現、非法挪用資金都成了侵占市場利益和股東利益的手段。我們想起來今年1月末的大量公司紛紛暴雷，通過資產減值、商譽減值、壞賬計提等方式進行財務洗澡，其中會有多少公司趁著這個機會把過去掩埋，慶幸著以后可以能“輕裝上路”了。

3 法制建設和積極追償

我們《證券法》規(guī)定：發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務人未按照規(guī)定報送有關報告，或者報送的報告有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

我們對造假主體和受益人的懲罰還是太輕，造假和上市的利益太大，如果不用重典是阻攔不住這些前赴后繼的逐利者的。而一眾造假者占用的金融資源比優(yōu)秀的企業(yè)還多，我們上市公司不能有效“新陳代謝”來“良幣驅逐劣幣”，對整體市場是非常有害的；比如康美以前是上證50成分股、現在還是滬深300成分股，讓一眾跟隨指數的基金被動買入被實際控制人“割韭菜”實在令人心痛。我們應該重典處罰、非法所得追蹤、造假入刑，并完善小股東集體訴訟以積極追償。

在我了解，一些買入或者曾經買入康美并形成虧損的散戶，大多選擇了沉默與自責，說什么“愿賭服輸”恥于積極參與追償追責。這是不對的，證券買賣雖然是買者自負盈虧，但管理層放出造假的報表以謀利，便已經是我們共同的敵人。沉默只能懲罰自己，積極應對方顯擔當。

4 對投資者的啟示

樂視崩塌之后，我們領悟到“買入蘋果公司，而不是買入下一個蘋果公司”。康美造假“實錘”之后，我們深感投資艱難，在分析公司或者報表的時候“疑罪從有”或許是更好的處理方式。

康美其實一直在財務上很有爭議，但其高成長掩飾了很多明顯的問題；有時候有投資者跟我說你拿著顯微鏡找缺點，總能找到但那是不對的。

但我并不這樣認為，投資上，再小心都不為過。

對于投資康美的投資者，如果是投資組合中的一支并且沒上杠桿的話，我們相信傷害不會很大。全倉一支或者甚至有杠桿就會有非常大的歸零風險，這是最大的風險。普通投資者應該正視自己可能看偏這個問題，合理的組合好于滿倉一支。如果做不好組合，指數基金也很好。

投資路上總會發(fā)生很多，惟愿我們隨著這些經歷進步。