年關(guān)將至，各大巨頭公司紛紛搞起紅包游戲，而對(duì)股民而言，有沒(méi)有過(guò)年紅包就取決于手中的股票了，比如說(shuō)伊利股份（600887.SH）。

1月16日，伊利當(dāng)天微漲0.78%，收于33.53元，股價(jià)接近半年前的歷史新高，市值再度突破2000億元。而此時(shí)，距公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃尚不足4個(gè)月。

伊利股份通過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)間2019年9月27日，至今股價(jià)上漲約20%，同期滬深300指數(shù)上漲8.46%，漲幅領(lǐng)先滬深300指數(shù)10.93%。說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)市場(chǎng)信心還是起到了提振作用。

當(dāng)然，按照風(fēng)云君強(qiáng)調(diào)基本面的風(fēng)格，股價(jià)上漲背后應(yīng)該有業(yè)績(jī)支撐。查閱伊利2019年三季報(bào)，伊利的營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)依然保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

一、三季報(bào)業(yè)績(jī)依舊穩(wěn)健，股東員工實(shí)現(xiàn)雙贏

提起伊利，不得不提一下伊利2019年的焦點(diǎn)事件股權(quán)激勵(lì)。

2019年，伊利股份發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)方案，隨即引起市場(chǎng)爭(zhēng)議。伊利之所以能夠成為焦點(diǎn)，其實(shí)也和伊利一貫以來(lái)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)和大氣的分紅有關(guān)，對(duì)“好人從嚴(yán)，壞人從寬”也算是一種普遍心理。

風(fēng)云君當(dāng)時(shí)也曾發(fā)文《未來(lái)5年，20%ROE，70%現(xiàn)金分紅！伊利股份挑戰(zhàn)A股唯二》，指出這是A股歷史唯二的業(yè)績(jī)指標(biāo)。詳細(xì)可以翻看前面的文章，不再贅述。

看一下最新的公開(kāi)數(shù)據(jù)，2019年前三季度，伊利股份營(yíng)業(yè)總收入686.77億元，同比增長(zhǎng)11.98%；凈利潤(rùn)56.48億元,同比增長(zhǎng)11.73%。這個(gè)宏觀環(huán)境下，這個(gè)業(yè)績(jī)還是很不錯(cuò)的。

公司的直接利益者有股東和員工，有供應(yīng)商和客戶，回饋管理團(tuán)隊(duì)的成績(jī)可以是獎(jiǎng)金也可以是股權(quán)激勵(lì)，但是回饋股東除了做好公司業(yè)績(jī)，就剩現(xiàn)金分紅了。

二、累計(jì)分紅205億，上市以來(lái)累計(jì)漲幅280倍

風(fēng)云君至今分析了近1500多家上市公司，A股相對(duì)美股港股的一大特點(diǎn)是，很多上市公司只圈錢不分紅，簡(jiǎn)直就是耍流氓。A股的亂象也引起了監(jiān)管層的注意，才有了注冊(cè)制大刀闊斧的改革。

而在這點(diǎn)上，伊利做的堪稱優(yōu)秀。

上市以來(lái)，伊利股份累計(jì)分紅19次，幾乎年年分紅，累計(jì)派現(xiàn)205.43億元，市場(chǎng)排名第44位。從2013年開(kāi)始，每年的分紅比例就更是超過(guò)50%。

企業(yè)規(guī)模有大有小，派現(xiàn)募資比相對(duì)更客觀，上市以來(lái)伊利股份募資6次共計(jì)65.16億元，累計(jì)分紅是募集資金的3.15倍。在整個(gè)A股，排名top3%。

相對(duì)分紅，股民更關(guān)心的股價(jià)。風(fēng)云君不愛(ài)評(píng)論股價(jià)，但從伊利的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，最新32.88元的收盤價(jià)意味著根本沒(méi)有套牢盤，意味著即使過(guò)去閉著眼睛買也沒(méi)有虧錢。

如果你有幸從1996年就一直持有，到今天，累計(jì)漲幅是280倍左右，年復(fù)合收益率達(dá)到了27.77%。

這是什么概念，強(qiáng)大如股神巴菲特，年化收益率也只是20%左右。更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏銀行理財(cái)收益。

有的時(shí)候，沒(méi)有技術(shù)，就多一點(diǎn)耐心，專心做時(shí)間的朋友。從來(lái)沒(méi)有哪本書上寫著，股市今天買進(jìn)去明天就要掙大錢的。

三、股權(quán)激勵(lì)成發(fā)展“金引擎”，助力實(shí)現(xiàn)“五強(qiáng)千億”

“五強(qiáng)千億”是伊利股份在2014年提出的目標(biāo)。主要內(nèi)容是2020年實(shí)現(xiàn)全球乳業(yè)五強(qiáng)、營(yíng)業(yè)收入突破千億。

2019年，是伊利股份實(shí)現(xiàn)“五強(qiáng)千億”目標(biāo)的關(guān)鍵一年，2019年全年的業(yè)績(jī)目前尚不可知，但從三季報(bào)來(lái)看還是很不錯(cuò)的。

2020年是“五強(qiáng)千億”收關(guān)之年，如果能繼續(xù)保持2019年3前季度12.61%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，實(shí)現(xiàn)千億目標(biāo)只是時(shí)間問(wèn)題。

關(guān)于這個(gè)冬天大環(huán)境有多冷，可能各位也心知肚明。還要持續(xù)多久，更是誰(shuí)心里都沒(méi)有底，唯有“擼起袖子加油干”。

其實(shí)，股權(quán)激勵(lì)也是應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境不確定性的有效措施之一。股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，步調(diào)一致、目標(biāo)一致的伊利核心團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成為伊利發(fā)展的“金引擎”。

伊利的企業(yè)信條“伊利即品質(zhì)”。根據(jù)伊利公開(kāi)的信息，去年公司堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品，推動(dòng)以全球織網(wǎng)為方向的國(guó)際化布局，深耕以互惠共贏為基礎(chǔ)的平臺(tái)建設(shè)，并通過(guò)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)一步激活團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)力和戰(zhàn)斗力，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)及市值的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

通過(guò)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，伊利成功將股東、管理層、員工與企業(yè)利益深度捆綁，將個(gè)人利益和公司業(yè)務(wù)發(fā)展綁定，有利于進(jìn)一步提升管理效能，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股東、管理層、員工、企業(yè)多方共贏，蓄勢(shì)未來(lái)增長(zhǎng)。

四、管理能力的直接體現(xiàn)：周轉(zhuǎn)能力

行業(yè)不同，對(duì)管理層的關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)也會(huì)不同。

對(duì)于快消企業(yè)，體現(xiàn)管理團(tuán)隊(duì)的核心能力除了收入增長(zhǎng)就是存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)。畢竟，存貨賣出去才是收入，應(yīng)收款收回錢來(lái)才叫利潤(rùn)。

周轉(zhuǎn)是效率，是錢，是資金成本。

伊利股份存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，一直是穩(wěn)步下降的，2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)37.19天。一個(gè)月多一點(diǎn)。常溫牛奶的保質(zhì)期一般是30-45天左右，低溫的冷飲、酸奶，一般家庭一星期超市補(bǔ)次貨。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與市場(chǎng)耗用量基本一致。

再看應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況，2015年前不超過(guò)4天；2015年后略有上升，4天半左右；2018年，剛剛超過(guò)5天。鑒于要錢一直比賣貨難，5天能收回貨款，這個(gè)牛逼指數(shù)值得體會(huì)。

順便看下3季度周轉(zhuǎn)情況，作為行業(yè)龍頭，為避免不客觀，就不拿小弟的指標(biāo)比了，直接跟自己比，上圖。

還是先來(lái)看存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，33.35天，較2018同期有所上升，與2017年基本持平，變動(dòng)范圍也在歷史數(shù)據(jù)合理范圍內(nèi)。

再來(lái)說(shuō)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，6.16天，也在合理范圍。既然自己回款周期慢了半天，索性給供應(yīng)商付款周期也拉長(zhǎng)了3天多。考慮到經(jīng)營(yíng)業(yè)天數(shù)還是為負(fù)數(shù)，依舊是拿別人的錢就把生意做了。

管理層的張弛有度，這就是能力。光吹牛不行，還是看療效，就是下表：

2019年前3季度，銷售回款增速低于收入增長(zhǎng)率，也低于2018年同期6個(gè)百分點(diǎn)，但是采購(gòu)付款較去年同期下滑了近9個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)在最終結(jié)果上就是經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金少了15.73億元。這是啥情況？

不著急，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金減少15.73億元主要原因是本年多支付了15.94億元的職工薪酬。剔除這個(gè)因素，2019年前3季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金基本與2018年前3季度一致。

所以，從上市公司的整體指標(biāo)來(lái)看，管理層的能力值得肯定。

結(jié)束語(yǔ)

1996年，伊利股份成為中國(guó)乳品行業(yè)首家A股上市公司，截止2020年1月16日，伊利的市值由4.2億增長(zhǎng)到2044多億，成為A股公認(rèn)的白馬股。

衷心祝愿隨著注冊(cè)制的全面推進(jìn)，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出越來(lái)越多像伊利一樣優(yōu)質(zhì)的上市公司。