利潤(rùn)增長(zhǎng)2倍多，“老土”行業(yè)迎來(lái)春天。

老鷹666 2020-04-20

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上周天鷹分析了小熊電器，一家靠“賣萌”賺錢(qián)的公司，感興趣不？次日就趕上一季報(bào)利好，結(jié)果一周時(shí)間大漲超20%。

有人說(shuō)，天鷹好厲害，分析完就大漲，其實(shí)不是，我們只是覺(jué)得這家公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，而且疫情期間業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)很好，就做了認(rèn)真研究，并分享出來(lái)。

不要漲了就夸，跌了就罵，天鷹沒(méi)有短線預(yù)測(cè)股價(jià)漲跌的能力，只有剖析公司基本面和推演企業(yè)未來(lái)走向的能力。

【天鷹研究】中線個(gè)股分析 (第80期）

建設(shè)機(jī)械（600984）

一、公司概況

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括工程機(jī)械制造和工程機(jī)械租賃兩大板塊，其中塔機(jī)租賃業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)80%，為公司的核心業(yè)務(wù)。

公司的業(yè)務(wù)非常容易理解，工程機(jī)械的生產(chǎn)和租賃，比如我們平時(shí)看到工地上的塔機(jī)，就是公司的主要租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

最核心的租賃業(yè)務(wù)，還是2015 年公司通過(guò)定增收購(gòu)龐源租賃得來(lái)的，2016-2018 年收入占比分別為 67.3%、64.5%和 71.4%，目前已經(jīng)接近80%，所以咱們著重分析這塊。

估計(jì)有人看不下去了，建筑、塔機(jī)、工程機(jī)械，這些上個(gè)世紀(jì)的“老土”行業(yè)，現(xiàn)在還有前途嗎？

投資不是趕時(shí)髦，只要能賺錢(qián)，甭管什么行業(yè)，對(duì)不對(duì)？好了，咱們接著分析。

二、行業(yè)情況

1、市場(chǎng)容量穩(wěn)步提升

截至 2018 年底，國(guó)內(nèi)塔吊租賃市場(chǎng)規(guī)模約 740 億元，同比增長(zhǎng) 5.2%。根據(jù)公司公告，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中塔吊保有量約 40 萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建筑起重機(jī)的租賃滲透率從 2008 年不到 10%提升到 2018 年的 50%。

2、裝配式建筑帶來(lái)增長(zhǎng)

裝配式建筑發(fā)展目標(biāo)明確，根據(jù)國(guó)-務(wù)-院和住建部相關(guān)規(guī)劃，2020 年全國(guó)裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到15%以上，到 2026 年這一比例將達(dá)到 30%。

在裝配式建筑中，塔吊主要吊裝預(yù)制件，而且占用時(shí)間長(zhǎng)，是未來(lái)行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

3、龍頭市占率3%，有較大提升空間。

目前塔吊租賃行業(yè)初步形成了龐源租賃、達(dá)豐系、紫竹慧、正和租賃 4 家龍頭。截至 2019 年 7 月龐源租賃和達(dá)豐系設(shè)備保有量分別為 5377和 1063 臺(tái)。

龐源租賃、達(dá)豐系近幾年?duì)I收對(duì)比

龐源租賃作為龍頭，2018 年收入為 19.37 億元，市場(chǎng)占有率不足 3%。與北美行業(yè)公司相比，龍頭還有較大的提升空間。

三、公司優(yōu)勢(shì)

1、行業(yè)龍頭

龐源租賃是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、設(shè)備種類最為齊備的塔吊租賃企業(yè)，可以滿足不同工程的施工要求，與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

重資產(chǎn)行業(yè)，一旦做到了龍頭，意味著成本比同行要低，對(duì)下游也有了一定的議價(jià)權(quán)。

比如水泥行業(yè)的海螺、鋼鐵行業(yè)的寶鋼，由于他們?cè)谝?guī)模上有優(yōu)勢(shì)，因此每生產(chǎn)一噸水泥或者鋼鐵，成本要比同行低很多。

2、股東實(shí)力

上市公司實(shí)控人為陜煤集團(tuán)，資金實(shí)力雄厚，龐源可以靠上市平臺(tái)獲得多種融資途徑，提高杠桿率。

有人不理解，股東有錢(qián)有勢(shì)，算什么優(yōu)勢(shì)？又不能幫其開(kāi)拓業(yè)務(wù)。

其實(shí)不然，像機(jī)械租賃這種行業(yè)，本質(zhì)上沒(méi)什么技術(shù)含量，大家拼的就是機(jī)械擁有量，我5000臺(tái)，你1000臺(tái)，我就能碾壓你。

買機(jī)械需要花錢(qián)，非?？简?yàn)各家企業(yè)的融資能力，這時(shí)候股東實(shí)力就至關(guān)重要，比如銀行授信額度不同，融資成本不同等。

四、財(cái)務(wù)指標(biāo)

1、成長(zhǎng)性

分季度看，公司營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)連續(xù)多個(gè)季度保持高速增長(zhǎng)。

2019年，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，公司凈利潤(rùn)超5億，增長(zhǎng)幅度2.3倍。原因，主要是增加了大中型塔機(jī)，以及租賃價(jià)格的提升。非常健康的增長(zhǎng)模式。

2、資產(chǎn)與負(fù)債

資產(chǎn)端三個(gè)大項(xiàng)，應(yīng)收賬款近25億，行業(yè)特征沒(méi)辦法；固定資產(chǎn)45億，占總資產(chǎn)的一半左右，里面就是各種機(jī)械設(shè)備；貨幣資金容易理解，不多講。

負(fù)債端，短期借款12億，應(yīng)付20億，長(zhǎng)期借款1.2億，長(zhǎng)期應(yīng)付11.7億，一屁股債的感覺(jué)。

總體看，公司談不上強(qiáng)勢(shì)，也不完全是弱勢(shì)，賺的錢(qián)要不回來(lái)，已經(jīng)花的錢(qián)也是先賒著。

3、現(xiàn)金流

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流還可以，比凈利潤(rùn)還要高，同時(shí)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流卻是大幅流出。這種情況容易理解，公司賺到的錢(qián)，又馬上購(gòu)買機(jī)械了，也就是再投入。

五、估值水平

截止2020年4月18日，公司股價(jià)13.36元，總股本8.28億股，按照業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)提到了利潤(rùn)核算，當(dāng)前pe22倍左右，pb2.9倍

按照建筑行業(yè)周期看，目前的估值肯定是偏高的，但對(duì)于細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，只要未來(lái)成長(zhǎng)性好，這個(gè)估值完全可以接受。

六、股東情況

股東情況一般，沒(méi)什么機(jī)構(gòu)持有。不過(guò)，年報(bào)公布后，才能看到去年4季度有沒(méi)有機(jī)構(gòu)進(jìn)。

七、技術(shù)分析

單從技術(shù)看，公司是趨勢(shì)大牛股無(wú)疑，這種走勢(shì)的特點(diǎn)是，回到到趨勢(shì)線（60日線）附近就反彈，而且每一次反彈都破前高。

八、操作策略。

從行業(yè)看，公司所處賽道一般，長(zhǎng)期投資價(jià)值不太大。

從業(yè)績(jī)看，近幾年公司業(yè)績(jī)處于高速成長(zhǎng)期，隨著政策對(duì)于基建的加持，未來(lái)一兩年，公司業(yè)績(jī)應(yīng)該無(wú)憂。

綜合來(lái)看，該公司適合波段性操作，未來(lái)一兩年內(nèi)應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題，60日線附近買入，創(chuàng)新高放量滯漲賣出。

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來(lái)自：老鷹666 > 《個(gè)股》

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