4月21日，港元在當(dāng)日香港交易時(shí)段觸發(fā)聯(lián)系匯率機(jī)制下1美元兌7.75港元的“強(qiáng)方兌換保證”，這是2015年10月后，強(qiáng)方兌換保證首次被觸發(fā)。隨后香港金管局在市場(chǎng)進(jìn)行了買入美元、沽出港元的干預(yù)措施。近期港元匯率持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，究其原因，除了美聯(lián)儲(chǔ)“大放水”導(dǎo)致港美利差擴(kuò)大之外，也不排除部分國(guó)際資金希望“借道”香港市場(chǎng)購(gòu)入內(nèi)陸資產(chǎn)的可能。

　　金管局連續(xù)注資

　　根據(jù)香港自1983年起實(shí)施的聯(lián)系匯率制度，美元兌港元存在正常浮動(dòng)區(qū)間：7.75(強(qiáng)方兌換保證)至7.85(弱方兌換保證)。如果港元匯率觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證，香港金融管理局會(huì)買美元、沽港元，將美元兌港元穩(wěn)定在不低于7.75的水平；如果港元匯率觸發(fā)了弱方兌換保證，則進(jìn)行反向操作，將美元兌港元穩(wěn)定在不高于7.85的水平。聯(lián)系匯率制度旨在確保貨幣及外匯市場(chǎng)運(yùn)作順暢。

　　在21日港元觸發(fā)“強(qiáng)方兌換保證”之際，香港金管局已從市場(chǎng)買入美元，同時(shí)沽出15.5億港元，銀行體系總結(jié)余將相應(yīng)增加此數(shù)額。此外，金管局從21日開始至5月中旬分4次減發(fā)外匯基金票據(jù)，增加港元流動(dòng)性，21日已減發(fā)50億港元。

　　而在21日美國(guó)股市收市后，香港金管局再度承接3.6億美元買盤，向銀行體系再注資27.9億港元，全日兩度注資共43.4億港元。4月22日，港元匯價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，再次觸發(fā)強(qiáng)方兌換保證，香港金管局再次出手買入美元，沽出15.5億港元。

　　由此，香港銀行體系總結(jié)余將上升至649.74億港元。此外，香港金管局還于22日宣布，設(shè)立臨時(shí)性美元流動(dòng)資金安排，為持牌銀行提供美元流動(dòng)性支援，提供的流動(dòng)性總額為100億美元。

　　對(duì)此，香港金管局總裁余偉文表示，近期港元匯率偏強(qiáng)，主要原因是市場(chǎng)套息活動(dòng)和股票投資相關(guān)的港元需求均有所增加，而且除了目前市場(chǎng)對(duì)港元的殷切需求之外，財(cái)政開支增加也使得港元需求上升。余偉文還表示，鑒于新冠肺炎疫情為全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不斷變化，金融市場(chǎng)仍然會(huì)出現(xiàn)十分大的波動(dòng)，金管局會(huì)繼續(xù)監(jiān)察市場(chǎng)情況，維持香港的貨幣和外匯市場(chǎng)有序運(yùn)作，并根據(jù)聯(lián)系匯率制度確保貨幣穩(wěn)定。

　　針對(duì)金管局的出手行為，星展銀行(香港)財(cái)資市場(chǎng)部董事總經(jīng)理王良享表示，該行為并不令市場(chǎng)意外，港美息差近日持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)套息交易活躍，這對(duì)港元帶來(lái)支持。

　　資金緣何追捧港元

　　值得市場(chǎng)關(guān)注的是，這是四年多來(lái)香港金管局首度按機(jī)制出售港元以捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。其實(shí)從2018年3月開始，港元還多次在7.85的“弱方兌換保證”水平附近波動(dòng)，期間香港金管局多次出手買進(jìn)港元，直到2019年6月港元兌美元開始升值。最近一個(gè)月以來(lái)，港元開始明顯走強(qiáng)。那么資金為何開始追捧港元？

　　不難發(fā)現(xiàn)，在最近一個(gè)多月的行動(dòng)中，香港金管局沒有完全跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度，導(dǎo)致港美息差擴(kuò)大，從而增強(qiáng)了港元資產(chǎn)吸引力。3月15日，美聯(lián)儲(chǔ)緊急宣布降息100個(gè)基點(diǎn)至0-0.25%的水平，并宣布啟動(dòng)了一項(xiàng)規(guī)模達(dá)7000億美元的寬松計(jì)劃。3月16日，香港金管局在第一時(shí)間宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)64個(gè)基點(diǎn)，至0.86%，并未“跟足”美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度。此后，1個(gè)月期港元Hibor與1個(gè)月期美元Libor的利差隨之拉大，接近1999年以來(lái)的最高水平。

　　分析人士表示，此次新冠肺炎疫情導(dǎo)致的金融市場(chǎng)波動(dòng)加速了港元上漲，新冠肺炎疫情重創(chuàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)多項(xiàng)政策刺激經(jīng)濟(jì)，連續(xù)下調(diào)利率并觸及零，在貨幣政策上實(shí)施極度寬松，無(wú)限量購(gòu)買資產(chǎn)，導(dǎo)致美國(guó)十年期國(guó)債收益率降至歷史最低水平。香港金管局盡管緊跟美聯(lián)儲(chǔ)降息，但是不能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)一起購(gòu)買資產(chǎn)，這導(dǎo)致香港的實(shí)際利率高企。

　　布局內(nèi)陸優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　港元資產(chǎn)受到資金、特別是國(guó)際資金的追捧背后還有什么玄機(jī)？不少業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著香港和內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)聯(lián)系的日益緊密，不排除資金希望借香港市場(chǎng)布局內(nèi)陸優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。例如，部分同時(shí)在內(nèi)陸和香港上市的優(yōu)質(zhì)股票，其在香港上市的H股就可能出現(xiàn)補(bǔ)漲良機(jī)。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝就持此觀點(diǎn)。其分析指出，由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，港元與美元之間息差增大，導(dǎo)致港元兌美元匯率持續(xù)升值。當(dāng)然，也不能排除部分外資正借道香港市場(chǎng)準(zhǔn)備購(gòu)買人民幣資產(chǎn)。

　　瑞銀證券中國(guó)股票策略團(tuán)隊(duì)的最新研究也發(fā)現(xiàn)，投資者開始在香港市場(chǎng)中搜尋被低估的A+H兩地上市個(gè)股。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)跟蹤的74只個(gè)股主要是在金融、周期性和防御性行業(yè)中的央企和地方國(guó)企，目前平均市凈率低于1倍。其中有些特例，但其作為一個(gè)整體，投資者此前“往往會(huì)低配它們”。

　　該團(tuán)隊(duì)指出，自2015年下半年以來(lái)，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)如果為100，往往伴隨著滬深300指數(shù)觸底；該指數(shù)為140，則伴隨著滬深300指數(shù)觸頂；2006年以來(lái)的中值為120.2020年1月31日該指數(shù)升至136，此后在4月3日時(shí)回落至127。在近期流動(dòng)性放松及有更多財(cái)政刺激出爐的情況下，AH股溢價(jià)指數(shù)或?qū)⑾陆怠?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）