偏光片的固定投資速度跟不上面板的擴張速度，導致偏光片供不應求，偏光片廠商高喊漲價。但是面板行業(yè)處于下行周期，面板廠利潤大幅下滑，甚至有的已經出現(xiàn)虧損，而固定投資會放大企業(yè)的經營風險。外商與陸資偏光片固定投資出現(xiàn)冰火兩重天，未來偏光片供需比例走向未卜。

短期供應失衡，偏光片企業(yè)高喊漲價

2018年由于超高世代面板產線逐漸量產、55寸/65寸/75寸放量等多因素疊加，面板大尺化趨勢越發(fā)明顯，全球面板出貨面積繼續(xù)增加。然而作為液晶面板關鍵材料之一的偏光片從2016年甚至更早的時候就開始進入了謹慎擴產階段。這導致了偏光片供需比例持續(xù)走低并最終在2018年Q4開始進入到了供需矛盾的爆發(fā)期。偏光片尤其是大尺寸偏光片缺貨尤為嚴重。

2016-2020年偏光片供需比

Data Sources：AVC Revo    Unit：%

在此情況下，偏光片廠商高喊漲價似乎也成為了定局。2019年開年后就有偏光片廠商高喊漲價要超一成。2019年連續(xù)兩個季度偏光片都有漲價，最新的一輪漲價過程中各尺寸偏光片的平均漲幅在4%左右。針對32寸這種小尺寸偏光片則由于前期的超跌反彈漲幅居前。整個偏光片行業(yè)在供需關系這個無形的手操縱下似乎開始走向欣欣向榮的方向。

面板價格繼續(xù)下跌，偏光片盈利能力堪憂
   
此前偏光片廠商已經處于低利潤或者虧損運行，雖然偏光片廠商在此輪的供需風波中得到了漲價的空間，但是面板價格持續(xù)下行，偏光片廠商的盈利能力仍受到挑戰(zhàn)。

在整個面板供應鏈中，光學膜材占了極大成本比重。在這其中可以簡單的分為背光膜材與偏光片兩大部分。目前背光膜材中棱鏡片國產份額持續(xù)上升；擴散片國產面積份額已經達到世界第一；而其他光學膜材國產程度也已經有了很大發(fā)展。這部分光學膜材成本壓縮空間極為有限，且背光采購還可以由整機代工廠完成，早已不是面板廠成本壓縮的方向。
     
因此，偏光片成為了歷次面板價格下跌過程中成本壓縮的重要部分。最近幾年各面板廠商均對于偏光片價格施加極大壓力。漲價前32寸等較小尺寸TV面板偏光片早已進入實質虧損的階段，頭部偏光片廠如LG，三星等全面退出，只剩下以臺系為主力的廠商虧損經營。此輪漲價32寸偏光片雖以超過8%的漲幅居前，但是盈利空間依然不大。55寸及以上等大尺寸面板偏光片雖然部分可保持盈利，但是目前自身產量以及功能性膜層持續(xù)處于缺貨狀態(tài)，此輪平均漲幅僅3~4%，且對應面板盈利空間更為有限。
    
目前，各面板廠2019年第一季度財報全部放出，如果扣除政府補貼幾乎全部面板廠都陷入虧損的境地。費用與成本管控成為了接下來一整年甚至更加長一段時間里面板行業(yè)的主題，隨著此輪TV面板價格上漲接近尾聲，其他尺寸面板價格持續(xù)下跌。在此情況下偏光片廠商依然會極為尷尬。雖然從行業(yè)集中度上看偏光片廠商的集中度更高，但是實際上其競爭的激烈程度要遠遠的高于下游面板廠商。目前廣泛存在于行業(yè)內的RTP/RTS形式在綁定了客戶的同時，也放大了自身的風險。同時下游面板廠商對其產品結構與庫存節(jié)奏擁有更強的控制能力。偏光片廠商對于面板的議價能力并不高，尤其是在技術合作這種方式在大陸出現(xiàn)后，偏光片廠商的議價能力被進一步削弱。

固定投資冰火兩重，陸系資本或成掌控方

不同于面板擴張期時較為寬松的融資政策與平穩(wěn)的經濟形勢，自2018年開始全世界越演越烈的貿易戰(zhàn)造成了現(xiàn)在經濟形勢與政策的極端不穩(wěn)定。同時，面板下游的各消費電子終端也處于底部狀態(tài)。這個時候進行擴張性的固定資產投資或許是機會也或許會因為杠桿效應而陷入深淵。2019年是偏光片供需最緊張的一年，但是目前日韓等傳統(tǒng)頭部偏光片廠商的投資卻十分保守。除LGC 在廣州依然有1490mm產線下半年量產外，其他新量產產線實際上都由錦江系控制。

杭州錦江集團在資本市場上向來戰(zhàn)績頗豐，集團本業(yè)雖為垃圾回收、電解鋁、化工等非電子行業(yè)，但是其在資本市場上曾多次出手國資背景企業(yè)。目前錦江系已經通過合資入股的方式整合了盛波、三利譜、奇美三家偏光片。目前大陸的昆山奇美二號線，三利譜合肥、盛波深圳等超寬幅產線均有錦江集團資本。目前錦江系已經形成了由日系廠商提供技術、傳統(tǒng)偏光片廠商實際運營、錦江集團提供資本這種結構。就在近幾日，以有色金屬為主業(yè)的正威集團也公布了海安100億偏光片項目，除此之外浙江預計還會公布一項陸資偏光片項目。

如果照此趨勢發(fā)展，陸系資本后續(xù)很可能像今天的液晶面板一樣成為世界偏光片產能最大的控制方。當然如果按照產能分布來看，大陸一定會成為全球最大的偏光片生產基地。而在2021年之后的偏光片行業(yè)，供需關系是否會進入一個新的不平衡，或許會成為行業(yè)的一個新問題。（文/奧維睿沃高級分析師張金陽）