做300ETF期權(quán)還是股指期權(quán)？

新用戶02686245 2021-04-29

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以上內(nèi)容見下面視頻，比較見下表（表格來源：中信證券愛期權(quán) 公眾號）

交易所	上海證券交易所	深圳證券交易所	中國金融期貨交易所
合約標的	華夏上證50ETF 華泰柏瑞滬深300ETF	嘉實滬深300ETF	滬深300股票指數(shù)
合約類型	認購期權(quán)和認沽期權(quán)
行權(quán)方式	歐式
合約單位	10000份		每點人民幣100元
合約到期月份	4個（當月、下月及隨后兩個季月）		6個（當月、下兩個月及隨后三個季月）
交割方式	實物交割		現(xiàn)金交割
行權(quán)價格間距	3元或以下為0.05元，3元至5元（含）為0.1元，5元至10元（含）為0.25元，10元至20元（含）為0.5元，20元至50元（含）為1元，50元至100元（含）為2.5元，100元以上為5元		對當月與下2個月合約，行權(quán)價格小于2500點（含）為25點，2500點至5000點（含）為50點，5000點至10000點（含）為100點，大于10000點為200點；對于隨后 3個季月合約行權(quán)價格小于2500點（含）為50點，2500點至5000點（含）為100點，5000點至10000點（含）為200點，大于10000點為400點
到期日	到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）		到期月份的第三個星期五（遇法定節(jié)假日順延）
交易時間	上午9:15-9:25，9:30-11:30（9:15-9:25為開盤集合競價時間）		上午9:25-11:30（9:25-9:30為開盤集合競價時間）
	下午13:00-15:00（14:57-15:00為收盤集合競價時間）		下午13:00-15:00（14:57-15:00為收盤集合競價時間）
買賣類型	買入開倉、買入平倉、賣出開倉、賣出平倉、備兌開倉、備兌平倉		買入開倉、買入平倉、賣出開倉、賣出平倉
最小報價單位	0.0001元		0.2點
最小申報單位	1張		1手
漲跌幅限制	認購期權(quán)最大漲幅＝max｛合約標的前收盤價×0.5%，min [（2×合約標的前收盤價－行權(quán)價格），合約標的前收盤價]×10％｝		認購期權(quán)、認沽期權(quán)均為上一交易日滬深300指數(shù)收盤價的±10%
	認購期權(quán)最大跌幅＝合約標的前收盤價×10％
	認沽期權(quán)最大漲幅＝max｛行權(quán)價格×0.5%，min [（2×行權(quán)價格－合約標的前收盤價），合約標的前收盤價]×10％｝
	認沽期權(quán)最大跌幅＝合約標的前收盤價×10％
開倉保證金	認購期權(quán)義務倉開倉保證金＝[合約前結(jié)算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認購期權(quán)虛值，7%×合約標的前收盤價）] ×合約單位認沽期權(quán)義務倉開倉保證金＝Min[合約前結(jié)算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價格），行權(quán)價格] ×合約單位		認購期權(quán)義務倉開倉保證金=（合約前結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)前收盤價×合約乘數(shù)×合約保證金調(diào)整系數(shù)-認購期權(quán)虛值，最低保障系數(shù)×標的指數(shù)前收盤價×合約乘數(shù)×合約保證金調(diào)整系數(shù)）認沽期權(quán)義務倉開倉保證金=（合約前結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)前收盤價×合約乘數(shù)×合約保證金調(diào)整系數(shù)-認沽期權(quán)虛值額，最低保障系數(shù)×合約行權(quán)價格×合約乘數(shù)×合約保證金調(diào)整系數(shù)）

維持保證金	認購期權(quán)義務倉維持保證金＝[合約結(jié)算價+Max（12%×合約標的收盤價-認購期權(quán)虛值，7%×合約標的收盤價）]×合約單位認沽期權(quán)義務倉維持保證金＝Min[合約結(jié)算價 +Max（12%×合標的收盤價-認沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價格），行權(quán)價格]×合約單位		認購期權(quán)義務倉交易保證金=（合約當日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×合約保證金調(diào)整系數(shù)-認購期權(quán)虛值，最低保障系數(shù)×標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×合約保證金調(diào)整系數(shù)）認沽期權(quán)義務倉交易保證金=（合約當日結(jié)算價×合約乘數(shù)）+max（標的指數(shù)當日收盤價×合約乘數(shù)×合約保證金調(diào)整系數(shù)-認沽期權(quán)虛值額，最低保障系數(shù)×合約行權(quán)價格×合約乘數(shù)×合約保證金調(diào)整系數(shù)）

行權(quán)日	同合約到期日，需提交行權(quán)指令，行權(quán)指令提交時間為9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:30 。否則不予行權(quán)。	同合約到期日，需提交行權(quán)指令，行權(quán)指令提交時間為9:15至11:30，13:00至15:30。否則不予行權(quán)。	同合約到期日，需提交行權(quán)最低盈利金額，行權(quán)最低盈利金額提交時間為9:30至15:15，隨后交易所對合約實值額大于最低盈利金額且大于行權(quán)手續(xù)費的合約自動行權(quán)。若未提交最低盈利金額，交易所對合約實值額大于行權(quán)手續(xù)費的合約自動行權(quán)，其余合約不予行權(quán)。
最大申報數(shù)量	限價申報的單筆申報最大數(shù)量為30張，市價申報的單筆申報最大數(shù)量為10張。	限價申報的單筆申報最大數(shù)量為50張，市價申報的單筆申報最大數(shù)量為10張。	100手
委托類型	普通限價委托、市價剩余轉(zhuǎn)限價委托、市價剩余撤銷委托、全額即時限價委托、全額即時市價委托以及業(yè)務規(guī)則規(guī)定的其他委托類型	普通限價委托、全額成交或撤銷限價委托、對手方最優(yōu)價格市價委托、本方最優(yōu)價格市價委托、最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷市價委托、即時成交剩余撤銷市價委托、全額成交或撤銷市價委托、其他委托類型	限價委托及交易所規(guī)定的其他委托
熔斷機制	連續(xù)競價期間，期權(quán)合約盤中交易價格較最近參考價格漲跌幅度達到或者超過50%且價格漲跌絕對值達到或者超過5個最小報價單位時，期權(quán)合約進入3分鐘的集合競價交易階段	連續(xù)競價期間，期權(quán)合約盤中交易價格較最近參考價格漲跌幅度達到或者超過50%且價格漲跌絕對值達到或者超過10個最小報價單位時，期權(quán)合約進入3分鐘的集合競價交易階段	未作詳細說明

四、如何選擇股指期權(quán)還是ETF期權(quán)？

1.資金大小

股指期權(quán)的面額比ETF的大十倍,容納資金更多，從權(quán)利金上來看股指期權(quán)，參考50ETF期權(quán)現(xiàn)在的波動率和位置來看，估算一下4元左右的300ETF一個月到期平值合約應該是600元/張左右，股指的應該是6000元/張，高了10倍。你要是買的多的話需要考慮流動性問題，你要考慮哪一個期權(quán)的流動性更好，以及你的單子的厚度，就像你打一張單子下去它們會有什么反應，差價會不會被你拉開。以及容納的資金大小。

2.交割方式

ETF期權(quán)他的交割方式是實物交割，實物交割就有備兌和行權(quán)，行權(quán)就必須準備現(xiàn)貨，準備錢在周四買現(xiàn)貨。而股指期權(quán)是現(xiàn)金交割，到行權(quán)日那天有錢就行權(quán)，不管你是買還是賣都按照點差按照行權(quán)價去行權(quán)。

3.備兌方式

對于喜歡做慢牛的人來說還是選擇做ETF的期權(quán)，因為你可以買入現(xiàn)貨，然后再備兌賣出認購期權(quán)，這樣多了一份收入。而股指你如果沒有做股指期貨的話少了備兌這種方式。

4.（行權(quán)日）升貼水

像現(xiàn)在的期權(quán)也有升貼水，如果沒有到期的話你可以把它看做一個時間價值，現(xiàn)在11月份的合約認購都還有時間價值，而認沽期權(quán)他的時間價值就為負了，像3.2的他就是-50，3.3的-60，3.4的-70，時間價值已經(jīng)為負了，而認購期權(quán)他還有個幾十塊錢的價值。12月份也是認購有時間價值，認沽有的已經(jīng)沒有時間價值了。這個現(xiàn)象在行權(quán)日會更加明顯，很多中小投資者，他手里沒有現(xiàn)金，他又不想去行權(quán)，當天市場比較低迷的話，就可能會選擇以賣出平倉的方式去了結(jié)，如果賣的人越多市場就會出現(xiàn)貼水的現(xiàn)象，而認沽期權(quán)由于他的交割和行權(quán)方式不同，行權(quán)比較少，但是也有像10月份的時候?qū)嵵档恼J購和認沽雙向貼水，兩邊都貼水100塊錢一張，那么要是做賣方的末日輪就可以考慮到貼水的問題。

5. 末日輪

我覺得在股指期權(quán)上，它的結(jié)算價格是最后兩個小時的一個平均價，所以不會像ETF期權(quán)一樣最后半小時1小時還有末日輪現(xiàn)象，因為他那個時候的價格就基本上沒有波動了。而ETF期權(quán)在最后一小時隨著標的的波動可能會出現(xiàn)Gamma的巨大波動，帶來期權(quán)價格的波動。

6.手續(xù)費

目前在50期權(quán)的手續(xù)費3塊錢左右是一個比較正常的價格，股指那邊算起來還應該比50要便宜一點，因為他的標的合約的面值要大，一張合約面值就要40萬塊錢，而300ETF才40000塊，要是3塊的手續(xù)費相當于面額的萬分之一，而40萬左右的話手續(xù)費要低得多。

7.點差

ETF最低差別是1塊錢，股指最低差別是20塊錢，屬于面額大，就像茅臺1200塊錢他的差就不是1分有一個檔位，并且成交張數(shù)也少，而平安90塊錢上下1分的差距，他的單子就有1000多比較多，招商銀行也是點差少，單子比較多。

8. 行權(quán)間距

ETF期權(quán)在3-5元之間，行權(quán)價是0.1元一檔，比如50ETF期權(quán)現(xiàn)在是3元、3.1元、3.2元行權(quán)價，4元左右的300ETF也會是這樣的規(guī)則。股指期權(quán)在2500點-5000點之間是50點一檔，精度比ETF精細了一倍。這點非常重要。