馬不停蹄。
　　中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)的核心模式正式出臺之前，籌備小組的調(diào)研仍在進行。7月13日，籌備小組繼續(xù)在深圳召集當?shù)仄谪浌?、證券公司和基金公司開會征求意見。證券公司與基金公司的自營業(yè)務(wù)以何種模式參與中金所交易，成為本次征詢意見會的爭議焦點。
　　券商顯然不愿被排斥在金融期貨交易之外。
　　繼上月末中國證監(jiān)會期貨部主任楊邁軍委婉道出期貨公司將在即將成立的中金所中擔任結(jié)算會員的主導(dǎo)地位后，證券公司始終在求索著參與金融期貨的模式。
　　據(jù)知情人士透露，券商的經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)將分別通過IB(introducing　broker，介紹經(jīng)紀人)和交易會員模式參與中金所交易，路徑卻各不相同。而因前述制度安排有望一夜之間捧得“金元寶”的期貨公司，強弱各異的博弈之下，也未必盡是機會。
　　
　　專用跑道計劃
　　與會人士透露，本次征詢意見會對合約大小、最小報價單位、最后結(jié)算價，證券公司、基金公司和保險公司等參與模式及套期保值管理辦法，融資融券制度對股指期貨的影響均有提及。但籌備組沒有就與會公司提出的建議做出任何結(jié)論。
　　南方基金在本次會議上著重提出了基金參與的模式構(gòu)想。該機構(gòu)建議，基金公司在參與股指期貨的交易中，可參照目前基金公司參與股市交易中分配的“券商專用跑道”的模式。即在中金所以交易會員的身份，獲得專用席位。
　　“專用跑道的構(gòu)想主要取決于基金自身的公募性質(zhì)。”一參會人士表示，盡管一些較大規(guī)模的期貨公司可能獲得全面結(jié)算會員身份，獲得清算資格，但證券公司和基金公司目前不會考慮取道期貨公司的結(jié)算模式。
　　該人士認為，目前規(guī)模尚小的期貨公司在風險控制、信息披露、吸引力等方面依然難以滿足證券公司和期貨公司對自身利益保護的功能。而這兩類機構(gòu)將選擇的結(jié)算對象將是以特別結(jié)算會員出現(xiàn)在中金所交易中的銀行類機構(gòu)。
　　“我們甚至在考慮是否將現(xiàn)在合作的結(jié)算銀行，直接轉(zhuǎn)換成參與股指期貨交易的合作方。”一參會基金公司負責人表示。
　　
　　IB模式下的格局變化
　　自營業(yè)務(wù)尚未清晰，券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面卻早已吃了閉門羹。
　　這緣起于日前出臺的《證券公司期貨交易介紹商業(yè)務(wù)管理辦法(草案)》。按此草案，證券公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)只得通過IB模式進行。
　　草案第二條明確規(guī)定，證券公司經(jīng)中國證監(jiān)會批準，取得介紹商業(yè)務(wù)資格之后，才可以從事介紹商業(yè)務(wù)。與此相對應(yīng)，第七條亦指出，“未取得介紹商業(yè)務(wù)許可證或者未辦理開業(yè)備案手續(xù)的，證券公司及其分支機構(gòu)不得擅自開始從事中間服務(wù)業(yè)務(wù)。”
　　“照此草案，券商絕對不甘心只做IB，因此并購期貨公司以獲取參與金融期貨成為其必然的選擇。”這是業(yè)內(nèi)的普遍看法。然而，在這場“并購盛宴”之中，“亂舞者”多為中小期貨公司，較大的期貨公司似乎淪為了旁觀者。
　　“大與小是相對的，商品期貨時代的大期貨公司，在金融期貨時代并不一定同樣是大公司。按照目前的情況和制度安排，大券商牽手小期貨公司、大期貨公司與小券商之間的合作更有可能，也更容易。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越稱。
　　而在6月16日的“期貨經(jīng)營機構(gòu)高級管理人員金融期貨知識培訓(xùn)班”上，中國期貨業(yè)協(xié)會副會長兼秘書長李強也曾提出，股指期貨上市以后，期貨公司的分化、重組和利益格局改變不可避免，小期貨公司，很可能因為擁有券商的背景，擁有其他方面的優(yōu)勢而走在前面，目前經(jīng)營不錯的期貨公司的地位也可能發(fā)生變化。
　　券商之不愿意與大期貨公司合作的原因，除了這些期貨公司往往不愿意放棄控股股東地位之外，還因為一旦取得控股地位，那么還必須付出合理安排原期貨公司管理層的高昂的“社會成本”。