導(dǎo)讀：在業(yè)績?cè)鏊贁嘌率较陆怠⒇?fù)債率飆升至70%、4年多經(jīng)營性現(xiàn)金流為-8.84億元的情況下，又一家儲(chǔ)能企業(yè)正在沖刺A股。這家公司就是北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司（簡稱“海博思創(chuàng)”）。  

海博思創(chuàng)這家公司挺有意思的，公司基本上就是“催肥”的。2020年，公司營收才3.7億元，但短短3年后，就飆升至69.8億元，上漲了18倍，年復(fù)合增速超過188%；同期凈利潤由虧損狀態(tài)，飆升至5.78億元。

雖然號(hào)稱是“硬科技”企業(yè)，其實(shí)海博思創(chuàng)更可以看成是儲(chǔ)能領(lǐng)域的集成商，或者儲(chǔ)能領(lǐng)域的“基建/工程商”，公司核心的原料比如電芯、電池模組、電池包等都是靠外采，公司最核心價(jià)值主要體現(xiàn)在裝配和集成上。          

這也導(dǎo)致這個(gè)領(lǐng)域競爭非常激烈。從企業(yè)報(bào)價(jià)上看，目前儲(chǔ)能電芯出現(xiàn)低于0.5元/瓦時(shí)的報(bào)價(jià)，2小時(shí)充放電的儲(chǔ)能系統(tǒng)出現(xiàn)低于0.7元/瓦時(shí)報(bào)價(jià)，愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)之下，預(yù)計(jì)超過80%儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商企業(yè)可能會(huì)倒下。    

業(yè)績斷崖式下滑是一方面，另一方面公司在手訂單也出現(xiàn)大幅下降。根據(jù)海博思創(chuàng)招股書披露，截至2024年6月末，公司在手訂單相較于23年末明顯下降。從在手訂單大降的情況下，海博思創(chuàng)上市之后很可能面臨“業(yè)績變臉”的情況。

不要看，海博思創(chuàng)的財(cái)務(wù)報(bào)表還挺靚麗的。從公司已經(jīng)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)（2020年到2024年9月），公司累計(jì)的凈利潤高達(dá)10.75億元，但這些凈利潤都只是表面上的，而公司同期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-8.84億元，也就是說公司賺得錢都是紙面上的而已，過去三年多時(shí)間，并沒有收到多少錢，反而是現(xiàn)金流是巨額流出的狀態(tài)。    

實(shí)際上，海博思創(chuàng)的一些重要客戶，已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績顯著惡化的情況。比如晶澳科技（002459.SZ），這是海博思創(chuàng)招股書中專門點(diǎn)出來的知名客戶。而去年前三季度，晶澳科技凈利潤為-4.84億元，同比下滑107%。

除了晶澳科技，海博思創(chuàng)另外一些重要客戶主要是央企，包括國家電網(wǎng)和華能集團(tuán)等。實(shí)際上，截至2023年末，海博思創(chuàng)增量訂單中，國家電力訂單金額高達(dá)12.6億元，華能集團(tuán)高達(dá)19億元。

海博思創(chuàng)在央國企電力領(lǐng)域拿單能力超群，這一點(diǎn)和同業(yè)拉開了明顯差距。國內(nèi)儲(chǔ)能巨頭主要以境外銷售為主，例如派能科技過去幾年海外收入占比超過90%；沃太能源海外收入占比超過60%；南都電源海外收入占比50%-60%；陽光電源2022年以來儲(chǔ)能系統(tǒng)海外銷售收入占比70%-80%。只有南網(wǎng)科技絕大部分客戶為境內(nèi)央企發(fā)電集團(tuán)和電網(wǎng)公司，這主要得益于南網(wǎng)科技大股東為廣東電網(wǎng)。這個(gè)優(yōu)勢(shì)，顯然是海博思創(chuàng)這家民營廠商不具備的。          

不過，海博思創(chuàng)也有一個(gè)“密閉武器”，那就是曾在國家電網(wǎng)當(dāng)高層、老資歷的廳級(jí)官員老爸，已經(jīng)在華能集團(tuán)工作多年的老媽。而國家電網(wǎng)和華能集團(tuán)都是海博思創(chuàng)的重要客戶。

業(yè)績?cè)鏊贁嘌率奖┑?nbsp; 在手訂單下降    

相比于一般的儲(chǔ)能領(lǐng)域廠商，海博思創(chuàng)有一個(gè)很明顯的特征，那就是客戶集中度高，且主要是央、國企客戶。招股書顯示，2020年-2023年，海博思創(chuàng)向前五大客戶的銷售收入金額分別為1.88億元、6.55億元和21.98億元和51.9億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為50.88%、78.16%、83.70%和74.37%，集中度較高。其主要客戶包括國家電網(wǎng)、華能集團(tuán)、華潤電力等。

目前，國內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)競爭激烈，尤其是集成環(huán)節(jié)由于缺少核心技術(shù)壁壘，企業(yè)數(shù)量最多，內(nèi)卷嚴(yán)重。絕大多數(shù)儲(chǔ)能集成商，從外部采購電芯、PCS、BMS、EMS，然后組裝銷售，競爭能力有限，最終依賴的是拼成本和銷售能力。

《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2024》指出，2023年，中國儲(chǔ)能電池出貨量約200吉瓦時(shí)，而同期全球電力儲(chǔ)能年總裝機(jī)量約為100-120吉瓦時(shí)，供過于求明顯，行業(yè)平均產(chǎn)能利用率僅50%左右，企業(yè)庫存高企，電芯產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)需求釋放速度。          

行業(yè)產(chǎn)能過剩，也導(dǎo)致海博思創(chuàng)的已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績斷崖式下滑，且存在業(yè)績變臉的可能性。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，2024年前三季度，海博思創(chuàng)營收增長20%，凈利潤增長76.9%，但公司24年Q4業(yè)績明顯下滑，拖累了公司24年全年的業(yè)績?cè)鏊佟?/span>              

“基于公司目前的經(jīng)營狀況、市場(chǎng)環(huán)境及在手訂單等情況，經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年度可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長18.39%至 24.62%；歸母凈利潤同比增長6.25%至 11.84%?！焙２┧紕?chuàng)稱。      

顯著惡化的不僅僅是公司的業(yè)績，還有公司的現(xiàn)金流狀況。2024年前三季度，海博思創(chuàng)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-15.21億元，這導(dǎo)致公司過去三年多的現(xiàn)金流凈額為-8.84億元。       

實(shí)際上，海博思創(chuàng)的一些重要客戶，已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績顯著惡化的情況。比如晶澳科技（002459.SZ），這是海博思創(chuàng)招股書中專門點(diǎn)出來的知名客戶。而去年前三季度，晶澳科技凈利潤為-4.84億元，同比下滑107%。

在業(yè)績?cè)鏊贁嘌率较禄⒋罂蛻魳I(yè)績狀況惡化背景下，海博思創(chuàng)還因?yàn)楫a(chǎn)品問題，面臨巨額的訴訟糾紛。招股書顯示，海博思創(chuàng)因?yàn)橹性＞频昊鹫讣?，被列為被告，涉訴金額高達(dá)2734.06萬元，目前處于擬提起抗訴申請(qǐng)階段。           

中裕酒店火宅案件發(fā)生于2019年。2019 年，中裕酒店地下二層電池儲(chǔ)能室發(fā)生火災(zāi)。火災(zāi)事故發(fā)生后，電池儲(chǔ)能室外的電氣室、強(qiáng)電間和控制室等有煙熏痕跡。中裕酒店將海博思創(chuàng)告上法庭要求賠償其營業(yè)損失、配電室加固費(fèi)用及裝修工程費(fèi)等損失共計(jì)4944多萬元。而海博思創(chuàng)否認(rèn)與火災(zāi)案件存在因果關(guān)系，但還是針對(duì)這起案件計(jì)提了數(shù)百萬元的損失。

我的“正廳級(jí)”父親  曾在大客戶國家電網(wǎng)做高層   

海博思創(chuàng)的老板是張劍輝，擁有海外名校留學(xué)背景。2011年11月，張劍輝回國創(chuàng)立了海博思創(chuàng)。

作為一個(gè)創(chuàng)立只有幾個(gè)月，彼時(shí)注冊(cè)資本只有100萬的小公司，海博思創(chuàng)卻能成功“搭”上國家電網(wǎng)，并為國家電網(wǎng)完成了國家電網(wǎng)微網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目等。 海博思創(chuàng)在央國企客戶的獲取能力可見一般。如今，國家電網(wǎng)依然是海博思創(chuàng)最引以為傲的大客戶之一。              

需要指出的是，海博思創(chuàng)實(shí)際控制人張劍輝的父母曾長期在國家電網(wǎng)下屬公司工作。而且張劍輝的父親張志厚，在國家電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)的“資格”非常老。

張志厚曾擔(dān)任東北電業(yè)管理局工委主任，1998年任黑龍江省電力公司副總經(jīng)理，黑龍江電力董事長等職。2000年前后，張志厚擔(dān)任吉林省電力公司總經(jīng)理、董事長等職務(wù)。2001年4月，張志厚調(diào)任國家電網(wǎng)通信中心主任。

此前，張志厚調(diào)任國家電網(wǎng)通信中心主任時(shí)，時(shí)任國家電網(wǎng)黨組書記、總經(jīng)理高嚴(yán)親自送張志厚上任，并在國電通信中心干部大會(huì)上發(fā)表了講話。國家電網(wǎng)一把手親自送一位子公司負(fù)責(zé)人上任，這是比較罕見的，一方面說明這個(gè)人的“份量”。          

張劍輝的母親劉會(huì)娟，曾今中國華能集團(tuán)公司黑龍江分公司及中國華能集團(tuán)公司任職；2005年9月退休。張劍輝的哥哥張東輝，1973年出生，畢業(yè)于清華大學(xué)電氣工程及其自動(dòng)化專業(yè)，目前為德國國籍，曾在西門子工作多年；2020年-2023年，擔(dān)任國網(wǎng)信息通信股份有限公司獨(dú)立董事。